润本股份：信达证券-润本股份-603193-防晒新品推广成功，青少年系列上新可期-250427

投资标的：润本股份（603193） 推荐理由：公司2024年婴童护理和驱蚊产品收入持续增长，防晒新品表现亮眼，青少年系列有望助力业绩提升。

预计2025-2027年归母净利润稳步增长，毛利率和经营性现金流改善，具备良好的投资价值。

- 润本股份2024年和2025年第一季度业绩增长显著，收入和净利润均实现较高增速，特别是婴童护理和驱蚊产品表现亮眼。

- 新推出的儿童防晒啫喱销量快速增长，青少年系列新品值得期待，预计将进一步推动业绩提升。

- 公司盈利能力稳健，毛利率和净利率有所提升，未来三年的净利润预测显示持续增长潜力，但需关注下游需求和新品推广风险。

润本股份（603193）在24&25Q1发布了业绩报告，2024年公司实现收入13.18亿元，同比增长27.6%，归母净利润为3.00亿元，同比增长32.8%。

具体来看，24Q4收入为2.81亿元，同比增长34.0%，归母净利润为0.39亿元，同比下降13.3%；而25Q1收入为2.40亿元，同比增长44.0%，归母净利润为0.44亿元，同比增长24.6%。

剔除政府补贴和利息收入的影响，25Q1实际经营净利润增速更快。

在婴童护理方面，防晒啫喱产品快速放量，青少年系列新产品的推出值得期待。

2024年婴童护理产品收入为6.90亿元，同比增长32.4%，毛利率为59.8%。

25Q1婴童护理实现收入1.79亿元，同比增长65.6%，均价同比增长34.2%，主要得益于新品的推出。

在驱蚊产品方面，2024年实现收入4.39亿元，同比增长35.4%，毛利率为54.2%。

25Q1驱蚊产品收入为0.43亿元，同比增长10.5%。

公司在户外驱蚊市场持续拓展，推出了新款电热蚊香液，并进驻山姆渠道。

公司的毛利率和归母净利率分别为57.7%和18.4%，同比增长2.0个百分点和下降2.9个百分点。

销售、管理和研发费用率分别为31.5%、3.7%和3.2%，同比变化为+1.3%、-0.6%和-0.9%。

截至25Q1末，公司的存货、应收和应付账款周转天数分别为134天、7天和71天，经营性现金流净额为-0.15亿元。

盈利预测方面，预计公司2025-2027年归母净利润为4.0亿元、5.3亿元和7.0亿元，对应的市盈率分别为36倍、27倍和20倍。

风险因素包括下游需求不及预期和新品推广不及预期。