光伏行业：国金证券-光伏行业2025年中期策略：供给侧困境反转见曙光，看好产能再全球化、技术迭代破局机会-250603

- 光伏行业供给侧困境有望在政策和市场自律的共同作用下逐步改善，预计将推动产能出清和盈利修复。

- 国内外需求在抢装和政策支持下持续增长，预计2025年光伏新增装机增速保持在5%-10%。

- 关注技术创新和差异化竞争，尤其是TOPCon、HJT等新技术的推广，以及少银/无银化浆料的产业化进展。

- 投资建议聚焦全球化背景下的独立电池片供应商、细分技术龙头、以及经营稳健的头部企业。

- 风险提示包括传统能源价格波动、国际贸易环境恶化及储能成本下降不及预期等。

光伏行业2025年中期策略分析指出，供给侧困境有望反转，主要得益于顶层政策关注和企业自律协同。

自去年底以来，政策制定机构已多次表态解决光伏行业结构性矛盾，市场化力量的参与将推动供给侧改善。

同时，行业并购重组加速，二三线企业的筹资能力受到限制，资金压力逐渐显现。

需求方面，国内市场平稳，海外需求维持高景气，预计2025年光伏新增装机增速在5%-10%之间，组件需求将提升至650-700GW。

全球化趋势下，具备跨国生产能力的企业将进一步扩大市场份额。

技术层面，关注TOPCon、HJT和XBC三种技术路线的差异化优势，特别是金属化浆料的降本进展。

投资逻辑上，行业整体亏损状态下，减产挺价成为共识，随着落后产能淘汰，盈利有望修复。

建议关注以下投资主线：全球化背景下的独立电池片供应商（如钧达股份、横店东磁）、细分技术路线的龙头企业（如爱旭股份、帝尔激光）、少银/无银金属化浆料供应商（如聚和材料）、经营稳健的头部企业（如信义光能、隆基绿能）以及硅料整合受益方（如通威股份）。

风险提示包括传统能源价格波动、国际贸易环境恶化及储能成本下降不及预期等。

投资标的及推荐理由如下： 1. 钧达股份、横店东磁：在组件产能全球化背景下，有望迎来价值重塑的独立第三方电池片供应商。

2. 爱旭股份、帝尔激光、奥特维、迈为股份：细分技术路线的龙头设备组件厂商，建议关注捷佳伟创。

3. 聚和材料：少银/无银金属化浆料方案供应商，具备降本潜力。

4. 信义光能、福莱特、福斯特、隆基绿能、美畅股份：经营稳健、报表质量较优的头部企业，具备稳定的市场表现。

5. 通威股份：硅料环节整合推进的潜在受益方，能够从行业整合中获益。

这些标的在行业供给侧困境反转、需求增长以及技术迭代等背景下，有望实现投资价值的提升。