天风证券-信用策略周报：成分券“超涨”了多少bp？-250721

- 本周债市震荡，信用债收益率和利差整体下行，科创债ETF上市后带动相关成分券需求上升。

- 成分券的估值低于非成分券，部分成分券“超涨”幅度达20+bp，而永续成分券涨幅较小。

- 后市建议关注非成分券的参与机会，短期内2年左右的票息资产仍具配置价值，同时短二永收益率下探为交易策略提供空间。

在本周的信用策略周报中，主要关注了债券市场的震荡表现及科创债ETF上市后的相关成分券表现。

以下是提取的债券标的、操作建议及理由： 债券标的： 1. 科创债成分券 2. 长端及超长端信用债（如5年1.9%的二级资本债） 3. 非成分券 操作建议： 1. 关注成分券的参与机会，尤其是在科创债ETF上市后，成分券的估值及信用利差整体低于非成分券，存在一定的交易机会。

2. 考虑增持2年左右的票息资产，因资金面仍有利于债市，且理财产品在增量配置区间。

3. 在成分券交易过度拥挤的情况下，选择部分非成分券参与，因部分非成分券与成分券之间存在高达20bp的价差，后续有可能跟随压缩。

理由： 1. 本周债市震荡，利率债收益率多数下行，短端表现强势，长端及超长端受到调整压力，信用债的配置价值再度显现。

2. 科创债ETF上市后，增量资金涌入，催化成分券的抢配行情，带动信用债收益率和信用利差整体下行。

3. 成分券的高等级短端估值较低，交易空间逼仄，存在重定价风险，适合谨慎操作。

4. 非成分券相较成分券存在价差，可能提供更好的性价比，适合在市场调整中寻找机会。