Innolight：招银国际-Innolight-300308-2015年第一季度盈利稳健，利润率强劲（英译中）-250423

投资标的：Innolight 推荐理由：公司2025年第一季度收入同比增长38%，净利润增长57%，毛利率提升至36.7%。

预计未来对400G/800G的需求稳定，AI基础设施投资受益明显。

维持买入评级，目标价调整至151元人民币，反映出良好的基本面和增长潜力。

- Innolight 2025年第一季度收入同比增长38%，净利润同比增长57%，毛利率提升至36.7%，超出市场预期。

- 管理层对800G产品的销售前景持乐观态度，预计未来几个季度400G出货量将恢复增长。

- 基于21.5倍的预期市盈率，将目标价上调至151元人民币，维持买入评级，认为公司基本面稳健，仍是AI基础设施投资的受益者。

Innolight在2025年第一季度的业绩表现稳健，收入同比增长38%，环比增长2%至67亿元人民币，主要受益于全球云计算资本支出增加及400G/800G光收发器需求上升。

净利润同比增长57%，环比增长12%至16亿元人民币，得益于订单增长和利润率提升。

毛利率提升至36.7%，显著高于BBG预期的31.9%。

管理层将利润率提升归因于有利的产品组合、运营优化及海外工厂利润率提升。

公司维持买入评级，目标价上调至151亿元人民币，反映出地缘政治不确定性及较低的板块情绪。

预计2025年海外/国内通信服务提供商对400G/800G的需求将稳定，1.6T的出货量将从第二季度开始加速。

尽管400G出货量暂时下降，但国内需求有所回升，预计未来几个季度将恢复增长。

管理层对800G销售保持信心，因海外客户已大量从400G过渡到800G。

预计Innolight在FY25的收入将增长47%，得益于持续的云计算支出。

2025/26财年的毛利率预计维持在35%-36%。

第一季度的毛利率环比增长1.6个百分点，超出预测4.8个百分点。

公司关税风险通过offshore capacity得以缓解，所有货物现在均来自泰国工厂，享受零关税待遇。

尽管地缘政治不确定性持续，管理层仍保持谨慎态度。

预计收入和净利润在财年25中略有上调，分别上调3%和1%。

风险因素包括未来关税不确定性、原材料成本上升及低于预期的增长。