凌云股份：天风证券-凌云股份-600480-主业稳健增长，机器人传感器带来增长期权-250614

投资标的：凌云股份（600480） 推荐理由：公司主营汽车零部件与市政管路，具备稳健增长的传统业务，同时积极布局机器人传感器等新兴领域，有望受益于国内机器人产业的快速发展。

根据可比公司估值，给予25年25XPE目标价22.5元，首次覆盖，评级“买入”。

- 凌云股份主营汽车零部件与市政管路，积极布局全球化与高端化，传统主业稳中向好。

- 2023年，公司启动机器人力传感器研发，涵盖多种传感器产品，有望受益于国内机器人产业发展。

- 根据可比公司估值，给予凌云股份2025年25XPE的目标价22.5元，首次覆盖，评级为“买入”。

- 风险包括汽车需求不及预期、原材料价格波动及人形机器人发展不及预期。

凌云股份（股票代码：600480）是中国兵器工业集团公司旗下的企业，2003年上市，主要从事汽车零部件和市政管路业务，积极布局全球化与高端化。

公司在汽车零部件板块的主要业务包括冲压件和电池壳体，其中冲压件与韩国GNS合作成立合资公司，布局热成型市场，年收入约为60亿元，位居国内第三方冲压厂商前列。

电池壳体业务方面，公司于2015年收购了德国WAG公司，获得高强度、轻量化的核心技术，未来有望通过降本增效实现长期向好。

在机器人领域，凌云股份于2023年开始研发力传感器，入围工信部揭榜挂帅项目，产品涵盖拉压力、关节扭矩、六维力及Mems真空压力传感器等，满足多领域复杂场景的精准测量需求。

此外，公司还在积极开拓机器人智能关节及机械臂等关键部件的业务，预计将受益于国内机器人产业的快速发展。

投资建议方面，基于现有及新拓展业务情况，选取科达利、安培龙、祥鑫科技作为可比公司，预计2025年平均估值水平为33倍，考虑到公司与可比公司的相似程度，给予25倍PE估值，目标价为22.5元，并首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示包括汽车需求不及预期、原材料价格波动超预期、人形机器人发展不及预期以及股价波动较大等风险。