渝农商行：东方证券-渝农商行-601077-首次覆盖报告：历史包袱出清，区域红利释放-240412

投资标的：渝农商行（股票代码：601077） 推荐理由：重庆县域发展红利释放，渝农商行为资产规模最大的上市农商行，零售立行深入推进，对公贷款投向契合区域发展方向，ROE具备改善空间，具有估值向上空间和高股息安全边际，配置性价比凸显。

1. 重庆县域经济红利释放，渝农商行受益于区域发展和战略机遇，具有较大投资潜力。

2. 公司零售业务深入推进，对公贷款投放景气度较高，ROE改善空间大，具备较高的估值和股息安全边际。

3. 预计公司未来净利润增速较高，可比公司估值法得出目标价5.89元/股，首次覆盖给予“买入”评级。

1. 重庆新领导班子积极有为，2023年GDP增速回升3.5pct，目标2027年GDP总量突破4万亿元 2. 成渝双城经济圈、西部陆海新通道等重大战略机遇加持，将持续拉动项目建设需求 3. 新兴产能蓬勃发展，制造业优势有望不断夯实 4. 渝农商行为资产规模最大的上市农商行，网点数量居全市银行首位且集中在县域地区 5. 零售贷款占比超四成，普惠小微贷款规模稳居重庆第一 6. 存款超八成来自零售端，23H1零售定期成本率为同业最低 7. 重大项目落地，对公贷款投放景气度较高，投向以基建、租赁和商务服务业、制造业为主 8. 23H1理财产品余额大幅领先同业，银行卡手续费收入有望保持较快增长 9. ROE具备改善空间，信用成本低位，拨备反哺利润空间充足 10. 盈利预测与投资建议：给予“买入”评级，目标价5.89元/股