联创电子：国元证券-联创电子-002036-公司首次覆盖报告：车载光学产能加速释放，静待盈利修复-250611

投资标的：联创电子（002036） 推荐理由：公司专注于光学赛道，车载光学产能加速释放，受益于智能汽车渗透率提升和自动驾驶布局，未来业绩有望增长。

与特斯拉、比亚迪等头部客户合作紧密，形成完整解决方案，具备技术优势，预计2025-2027年营收持续增长。

- 联创电子专注于高端光学产品，车载光学市场潜力巨大，预计将成为公司未来增长的主要驱动力。

- 随着新产能的释放和与头部车企的合作，公司有望受益于智能汽车及消费电子需求的复苏。

- 预计2025-2027年公司营收将持续增长，给予“增持”评级，但需关注汽车及消费电子行业需求风险。

联创电子是一家聚焦光学赛道的高端镜头及模组领域的领军企业，41%的收入和76%的毛利来自光学产品，主要产品包括高清广角镜头、车载镜头、手机镜头及模组。

公司在高清广角镜头和全景影像模组领域保持领先地位，并与特斯拉、比亚迪、蔚来、华勤等头部客户紧密合作。

公司专注于车载光学赛道，产能逐步释放，智能汽车的渗透率和单车摄像头搭载数量的提升将为车载光学产品带来广阔的市场增量空间。

随着2.6亿颗高端手机镜头产业化项目和合肥联创车载光学产业园项目的投产，公司形成了“镜头+模组+车载屏+HUD”的完整解决方案，增强了在车载光学领域的竞争力。

模造玻璃工艺是公司的一大技术优势，适合制造玻璃非球面镜片，市场需求持续增加。

公司是全球模造玻璃的主要供应商，产能领先，自给率较高，主要应用于高清广角镜头和车载镜头。

投资建议方面，随着产能的逐步释放，车载光学产品有望成为公司未来成长的主线。

预计公司在2025-2027年分别实现营收113亿、124亿、134亿元，归母净利润为1.1亿、3.2亿、5.0亿元。

以2023年6月9日市值对应2025/2026年市盈率分别为100倍和34倍，首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示包括汽车行业和消费电子行业需求不及预期、手机镜头及高清广角镜头行业竞争激烈、传统业务资产减值风险以及产能爬坡速度较慢。