国金证券-固定收益策略报告：要不要追多？-250720

- 科创债ETF的上市提升了市场活跃度，但当前科创债收益空间有限，利差已接近历史低点。

- 信用债收益率偏低，资本利得贡献显著，机构对追多的顾虑逐渐加大。

- 建议投资者关注ETF增量及机构行为变化，适时调整投资策略，优先选择流动性较好的短期信用债。

债券标的：科创债、农发债、进出口行债、银行次级债、国股行永续债。

操作建议： 1. 对于科创债，建议谨慎追多。

虽然科创债ETF的上市弥补了信用债ETF增长乏力的短板，但目前科创债的收益差距已缩小至9bp，空间有限，需关注利率是否有效向下突破。

2. 对于持有5年以上信用债的投资者，建议在有浮盈的情况下考虑止盈，转向2年至3年AA+及以上的普通信用债，或者3年附近的银行二级资本债，以提高流动性和收益性。

3. 总体策略上，建议在当前收益低点的情况下，采取左侧性价比优于右侧的策略，静待时机，而非盲目追多。

理由： 1. 科创债的认购情绪高涨，但收益环境较为极端，资本利得占据主要收益，存在追多顾虑。

2. 基金换仓明显，机构在调整仓位以应对变盘风险，流动性较好的银行次级债受到青睐。

3. 信用债收益边际衰减，跟踪ETF增量及机构行为变化是后续策略的关键。