中国神华：开源证券-中国神华-601088-公司信息更新报告：一体化运营韧性强，资产注入和中期分红彰显价值-250902

投资标的：中国神华（601088） 推荐理由：公司一体化运营韧性强，尽管2025H1业绩受煤价下行影响，但盈利预测上调，预计未来三年归母净利润稳步增长。

大规模资产注入和项目建设支撑高回报，且坚持高分红政策，投资价值显著，维持“买入”评级。

- 中国神华2025年中报显示，尽管上半年业绩受市场煤价下滑影响，但公司一体化运营韧性强，盈利预测有所上调。

- 公司计划进行大规模资产注入，推动煤电一体化项目建设，确保可持续高回报分红政策。

- 维持“买入”评级，预计未来三年归母净利润将逐步回升，股息率达到2.59%。

中国神华（601088）发布了2025年中报，显示出一体化运营的韧性。

2025年上半年，公司实现营业收入1381.1亿元，同比下降18.3%；归母净利润246.4亿元，同比下降12.0%。

扣非归母净利润为243.1亿元，同比下降17.5%。

第二季度，公司营业收入685.2亿元，环比下降1.5%；归母净利润126.9亿元，环比增长6.2%；扣非归母净利润126.1亿元，环比增长7.7%。

根据煤价运行趋势和公司一体化盈利的韧性，盈利预测有所上调。

预计2025-2027年归母净利润分别为519.9亿元、545.5亿元和560.2亿元，EPS为2.62元、2.75元和2.82元，对应当前股价PE为14.6倍、13.9倍和13.5倍。

维持“买入”评级。

在煤炭业务方面，2025年上半年商品煤产量为1.7亿吨，同比下降1.7%；煤炭销售量为2.0亿吨，同比下降10.9%。

综合均价为493元/吨，同比下降12.9%。

自产煤吨煤生产成本为177.7元/吨，同比下降7.7%；自产煤毛利191.5元/吨，毛利率为40.1%。

运输业务在上半年承压，但第二季度有所改善。

电力业务在上半年也面临量价承压的局面，发电装机容量为47632兆瓦，同比提升3.5%。

电力板块毛利为65.3亿元，同比下降8.0%。

公司在一体化运营方面通过大规模资产注入和项目建设来维持高回报，并计划在2025至2027年间现金分红比例不低于65%。

2025年中期每股派发现金红利0.98元，股息率为2.59%。

风险提示方面，主要包括经济恢复不及预期、年度长协煤基准价下调及开采成本上升。