新凤鸣：开源证券-新凤鸣-603225-公司信息更新报告：Q1业绩同比小幅增长，减值损失对业绩有所拖累-250429

投资标的：新凤鸣（603225） 推荐理由：公司2025Q1业绩同比小幅增长，归母净利润达3.06亿元，维持“买入”评级。

预计2025-2027年净利润持续增长，长丝价差表现优异，供给格局优化，具备长期竞争优势。

风险主要来自油价波动和下游需求。

- 新凤鸣2025年Q1营收145.57亿元，同比增长0.73%，归母净利润3.06亿元，同比增长11.35%，业绩符合预期。

- 尽管长丝价差表现优异，但减值损失对业绩产生拖累，预计2025-2027年归母净利润将持续增长。

- 在需求稳步增长和供给优化的背景下，维持“买入”评级，长期竞争优势明显。

新凤鸣（603225）发布了2025年一季报，显示Q1业绩同比小幅增长。

2025年第一季度，公司实现营收145.57亿元，同比增长0.73%，环比下降18.65%；归母净利润为3.06亿元，同比增长11.35%，环比下降13.66%。

报告中提到，公司计提了1.00亿元的资产减值损失，影响了业绩。

公司维持2025-2027年的盈利预测，预计归母净利润分别为16.09亿元、20.49亿元和25.52亿元，EPS为1.06元、1.34元和1.67元，当前股价对应的PE为10.4倍、8.2倍和6.6倍。

分析认为，在需求稳步增长的背景下，供给格局优化将带来长丝盈利修复，因此维持“买入”评级。

在产销量方面，2025Q1长丝和短纤的产量分别为195.0万吨和32.3万吨，同比增加5.4%和4.3%；销量分别为142.7万吨和29.4万吨，同比下降9.6%和增加2.1%。

长丝和短纤的产销率分别为73.18%和90.95%。

由于春节假期的影响，整体呈现累库态势。

从产品结构来看，2025Q1公司POY、FDY和DTY产品的销量分别为97.1万吨、27.1万吨和18.5万吨，分别占长丝总销量的68%、19%和13%。

盈利方面，销售毛利率为6.51%，净利率为2.11%，较2024Q1分别同比提高0.61个百分点和0.21个百分点，较2024Q4环比提高0.83个百分点和0.13个百分点。

在价差方面，2025Q1涤纶长丝POY的季度均价差为1330元/吨，同比增加21.1%，环比增加8.4%。

尽管长丝价差表现优异，但油价下跌导致的部分减值损失对业绩造成了拖累。

当前美国关税政策对长丝下游终端需求产生了一定影响，且原油价格波动加剧。

但中长期来看，国内长丝及下游纺织服装行业的产业链完备、成本控制能力强，仍具备竞争优势，未来伴随需求的稳步增长，长丝盈利有望逐步修复。

风险提示包括油价大幅波动、下游需求疲软、产能投放不及预期等。