涛涛车业：信达证券-涛涛车业-301345-电动高尔夫球车持续放量，海外供应链布局领先-250505

投资标的：涛涛车业（301345） 推荐理由：公司电动高尔夫球车持续放量，2024年营收增长显著，海外供应链布局领先，北美市场销售良好。

预计未来盈利能力将持续优化，2025年归母净利润有望增长至5.2亿元，具备较强的市场竞争力。

- 涛涛车业2024年收入29.77亿元，同比增长38.8%，归母净利润4.31亿元，同比增长53.8%，电动高尔夫球车销售大幅增长934.8%至8.12亿元。

- 公司加速海外供应链布局，构建“中国+东南亚+北美”三位一体的全球化产能体系，预计未来将进一步扩大市场占有率。

- 盈利能力持续优化，预计2025年归母净利润将达到5.2亿元，PE分别为12.9X，风险因素包括关税政策变化和行业竞争加剧。

涛涛车业在2024年实现收入29.77亿元，同比增长38.8%，归母净利润4.31亿元，同比增长53.8%。

2025年第一季度，公司实现收入6.39亿元，同比增长23.0%，归母净利润0.86亿元，同比增长69.5%。

电动高尔夫球车的收入增长显著，2024年达8.12亿元，同比增长934.8%。

公司在美国市场成功签约多家头部经销商，品牌价值和渠道拓展持续提升。

2024年，公司在各产品线的收入分别为：智能电动低速车18.88亿元（+47.7%）、特种车9.25亿元（+24.5%）、其他1.64亿元（+33.9%），全地形车营收7.38亿元（+18.9%）。

电动自行车、越野摩托车、电动滑板车和电动平衡车的收入分别为2.31亿元（+40.2%）、1.87亿元（+52.4%）、8.00亿元（-21.1%）。

从区域来看，2024年公司在北美市场表现良好，收入为22.92亿元，同比增长49.9%。

公司加速构建全球化产能布局，包括在美国得克萨斯州建立生产基地、在越南设立制造枢纽，以及提升国内工厂的制造水平。

公司的毛利率在2024年为35.0%，较去年下降2.6个百分点。

销售费用率有所下降。

2025年第一季度毛利率为37.2%。

存货周转天数约178.7天，经营活动现金净额为2.13亿元。

预计2025年公司越南工厂将继续提升电动高尔夫球车产能，并加大其他产品的生产。

公司未来的盈利能力有望在规模效应的支持下持续优化，预计2025-2027年归母净利润分别为5.2亿元、6.7亿元和8.5亿元，PE分别为12.9X、10.0X和7.9X。

风险因素包括关税政策变化、行业竞争加剧及新品推广不及预期。