开源证券-投资策略专题：居民参与股市的生态变化，ETF-250903

- 自6月以来，非宽基型ETF规模迅速扩张，净流入达到2279亿元，而宽基型ETF则连续3个月净赎回1978亿元，显示居民资金正在通过ETF渠道显著入市。

- 居民资金入市方式发生变化，主动管理基金的新发规模上行乏力，ETF因其产品丰富、渠道便利、费用低及决策成本低，成为主要投资选择。

- 市场风格向“龙头化”演变，行业间涨幅差异扩大，未来“选行业”将比“选股”更为重要，投资者需关注行业ETF的集中化趋势。

本投资报告分析了居民参与股市的生态变化，特别是非宽基型ETF的快速扩张及其对市场的影响。

首先，自6月以来，非宽基型ETF的净流入达到2279亿元，显示出居民资金积极入市的趋势。

相比之下，宽基型ETF则出现了连续三个月的净赎回，总规模达到1978亿元，导致投资者对市场资金流入的误解。

其次，本轮牛市中，居民资金的入市方式发生了显著变化，从传统的主动管理基金转向ETF。

原因包括ETF产品丰富、渠道便利、费用低和决策成本低。

这种转变使得居民资金的入市方式更为灵活和高效。

在投资建议方面，报告指出ETF权重股的表现可能优于微盘股，市场风格向“龙头化”趋势演变。

同时，行业间的涨幅差异扩大，未来“选行业”可能比“选股”更为重要。

风险提示方面，需关注政策变动、全球流动性及地缘政治风险，以及可能的定价模型失效。

整体来看，居民资金入市的方式和偏好正在发生深刻变化，投资者需适应这一新生态。

本报告的投资建议及理由为： 1. ETF权重股有望强于微盘股，因ETF偏向权重股和龙头股，微盘股缺乏承接，可能出现虹吸效应。

2. 投资风格将向“龙头化”演变，中大盘成长股表现可能优于微盘股，微盘股行情呈现短期性和波动性。

3. 行业间涨幅差异扩大，未来“选行业”将比“选股”更为重要，因ETF集中于主题和行业，行业间分化将显著加大。

4. 如果ETF持续作为增量资金的重要入口，本轮指数牛的赚钱效应可能更加集中。