兴业银锡：国联民生证券-兴业银锡-000426-主营金属量价齐升，银锡龙头盈利弹性释放-250429

投资标的：兴业银锡（000426） 推荐理由：公司2024年及2025年一季度业绩大幅增长，受益于金属产销量增加和价格上涨。

银漫二期扩建及宇邦矿业收购将进一步提升产能和盈利能力，预计未来三年净利润持续增长，维持“买入”评级。

- 兴业银锡2024年和2025年一季度业绩大幅增长，主要得益于金属产品产销量增加及价格上涨。

- 公司银漫二期扩建和收购宇邦矿业将进一步提升产能和盈利能力，预计未来净利润持续增长。

- 当前股价对应的市盈率具吸引力，维持“买入”评级，但需关注宏观经济和金属价格波动风险。

兴业银锡（000426）在2024年和2025年第一季度的业绩表现强劲。

2024年，公司实现营业收入42.70亿元，同比增长15.23%；归母净利润15.30亿元，同比增长57.82%；扣非归母净利润15.39亿元，同比增长50.23%。

2025年第一季度，公司实现营业收入11.49亿元，同比增长50.37%，环比增长18.00%；归母净利润3.74亿元，同比增长63.22%，环比增长62.75%；扣非归母净利润3.74亿元，同比增长64.08%，环比增长59.86%。

在产量方面，2024年，公司生产矿产锡8901.85吨，同比增长14.58%；矿产银228.93吨，同比增长14.68%；矿产锌5.97万吨，同比增长8.67%；矿产铅1.70万吨，同比增长8.05%；矿产铜2906.43吨，同比增长4.94%；矿产锑1351.70吨，同比增长32.58%。

价格方面，2024年上期所锡/银/锌/铅/铜均价分别同比上涨16.9%/29.8%/8.6%/10.0%/10.3%；2025年第一季度均价分别同比上涨20.0%/32.8%/14.1%/5.8%/11.4%。

2024年，公司毛利率为62.95%，净利率为35.17%，均同比提高；2025年第一季度毛利率为55.57%，净利率为31.86%。

经营性现金净流量在2025年第一季度达到11.98亿元，同比增长783.78%。

公司在矿产扩张方面取得进展，银漫二期扩建项目已获批，扩建后产能将从165万吨/年提升至297万吨/年。

同时，公司成功收购宇邦矿业，预计将进一步提升矿产资源和产能。

盈利预测方面，预计2025-2027年归母净利润分别为21.18亿元、25.83亿元和31.68亿元，EPS分别为1.19元、1.45元和1.78元，当前股价对应的市盈率为10.4倍、8.5倍和7.0倍，维持“买入”评级。

风险提示包括宏观经济环境风险、金属价格波动风险、项目建设进展不及预期及安全环保风险。