中烟香港：信达证券-中烟香港-6055.HK-基本盘稳健、内生外延可期-250308

投资标的：中烟香港（6055.HK） 推荐理由：公司2024年收入和净利润稳健增长，盈利能力显著改善，毛利率提升。

烟叶进口和出口表现良好，卷烟及新型烟草市场拓展潜力大。

预计2025年持续增长，具备良好的内生外延发展空间。

- 中烟香港2024年年报显示收入同比增长10.5%，归母净利润增长42.6%，盈利能力显著改善。

- 公司通过优化产品与渠道、调整定价策略，预计在2025年将继续实现稳健增长，并提高每股派息。

- 风险因素包括全球控烟政策收紧和新型烟草市场渗透率不及预期。

中烟香港（6055.HK）发布2024年年报，全年收入130.74亿元，同比增长10.5%；归母净利润8.54亿元，同比增长42.6%。

2024年下半年（24H2）收入43.70亿元，同比增长6.8%；归母净利润2.10亿元，同比增长48.4%。

公司通过优化产品和渠道结构以及调整定价策略，显著改善盈利能力，全年毛利率达到10.5%（同比+1.3个百分点），24H2毛利率为9.5%（同比+1.1个百分点）。

烟叶进口全年收入82.54亿元，同比增长2.2%；销量和均价同比分别下降4.5%和上升7.0%。

24H2烟叶进口收入14.52亿元，同比下降11.0%。

烟叶出口全年收入20.62亿元，同比增长24.8%；销量和均价同比分别增长18.4%和5.4%。

卷烟出口全年收入15.74亿元，同比增长30.2%；销量和均价同比分别增长19.1%和9.3%。

新型烟草出口全年收入1.35亿元，同比增长4.0%。

巴西经营业务全年收入10.50亿元，同比增长37.0%。

公司预计2025年将持续改善盈利能力，保障每股派息稳中有升，并坚持内生外延同步推进，聚焦资本运作平台建设。

展望2025-2027年，预计净利润分别为9.7亿、11.2亿和12.2亿港元，对应PE分别为19.5X、16.9X和15.5X。

风险提示包括全球控烟趋严、采购成本提升以及新型烟草渗透率提升不及预期。