开源证券-兼评2月经济数据：生育补贴的经济账，从促生育到稳增长-250318

- 呼和浩特的生育补贴政策超出预期，若推广至全国，预计将显著提升出生人口和消费支出，年均拉动GDP约0.08%-0.09%。

- 工业生产维持中高增速，但供需结构仍需改善，制造业和基建表现强劲，而房地产市场面临挑战。

- 逆周期政策将继续发力，预计在Q2推出宽货币和宽财政政策，以应对内需不足和外部经济压力。

本投资报告分析了2月份的经济数据，重点关注生育补贴对经济的影响及消费、生产和固投的现状。

1. **生育补贴的经济影响**： - 呼和浩特的生育补贴力度超出预期，需关注其长期执行前景。

根据各地的加权平均补贴力度，呼和浩特、天门和武汉东湖新区的补贴分别为6.0万元、4.0万元和3.8万元。

- 若呼和浩特的补贴方案推广至全国，悲观情况下补贴不会额外拉动出生人口，乐观情况下可参考天门的出生人数提升17%。

预计2025-2029年总补贴为9789-11453亿元，年均拉动消费支出0.22%-0.25%、GDP0.08%-0.09%。

- 生育补贴预计在2025年拉动新生儿32-76万人，长期看有助于提升生育率。

2. **消费现状**： - 消费增速有所放缓，需重视生育补贴的引导作用。

3. **生产状况**： - 工业生产小幅回落但保持中高增速，主要受汽车和电气机械等行业推动。

服务业生产略有下滑，信息软件服务表现良好，但租赁和金融服务增速放缓。

- 固定资产投资方面，房地产销售降幅收窄，二手房成交高位运行。

制造业设备更新和基建投资增速提升，有色金属价格有望上行。

4. **政策展望**： - 预计逆周期政策将继续推出，以应对经济下行压力，Q2可能成为关键时点。

近期出台的生育补贴方案和消费刺激计划显示政策发力窗口临近。

5. **风险提示**： - 政策变化超出预期及美国经济超预期衰退可能带来的风险。