马应龙：西南证券-马应龙-600993-治痔药品稳步增长，毛利净利双提升-250901

投资标的：马应龙（600993） 推荐理由：公司治痔药品稳步增长，营收和净利双提升，且大健康产品表现亮眼。

新品开发和医疗服务布局优化，毛利率和净利率持续改善，经营效率提升，未来盈利能力有望进一步增强。

- 马应龙在2025年上半年实现营收19.49亿元，同比增长1.11%；归母净利润3.43亿元，同比增长10.04%。

- 治痔药品稳步增长，母公司营收同比增长4.51%，大健康产品表现亮眼。

- 医疗服务及医药商业优化，盈利能力持续提升，毛利率和净利率均有所上升。

- 预计2025-2027年EPS分别为1.48元、1.73元和2.03元，存在原材料价格波动和竞争加剧的风险。

马应龙（600993）发布了2025年中报，报告显示公司在上半年实现营收19.49亿元，同比增长1.11%；归母净利润为3.43亿元，同比增长10.04%；扣非归母净利润为3.22亿元，同比增长4.24%。

分季度来看，2025年第一季度和第二季度的营收分别为9.69亿元和9.80亿元，归母净利润分别为2.04亿元和1.40亿元。

在医药工业方面，治痔药品稳步增长，母公司营收同比增长4.51%，治痔药品营收同比增长超过7%。

大健康领域的卫生湿巾和美妆八宝业务表现突出。

上半年公司开发了17款新品，升级了16款产品，并推出了一款具有自主知识产权的功能性即食益生菌粉。

医疗服务方面，受政策影响，直营医院营收有所下滑，但已合作共建的肛肠诊疗中心达百家。

医药商业方面，药店结构优化导致营收略有下滑，但盈利持续改善。

公司毛利率为49.58%，归母净利率为17.61%，经营效率提升。

预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为1.48元、1.73元和2.03元。

风险提示包括原材料价格波动风险、提价不及预期风险以及竞争加剧风险。