天立国际控股：太平洋证券-天立国际控股-1773.HK-K12民办教育领军者，多元化升学加速成长-250606

投资标的：天立国际控股（1773.HK） 推荐理由：作为K12民办教育领军者，公司在高中教育领域表现突出，营收和净利润快速增长，AI技术赋能提升教学效率，市场需求持续增长，校网扩张与多元化业务协同发展，具备良好的长期增长潜力，给予“买入”评级。

- 天立国际控股是国内领先的K12民办教育集团，专注于高中教育并实现多元化业务发展，服务在校生超13万人。

- 通过技术赋能和战略转型，公司财务表现显著提升，2024财年营收预计增长44.2%，净利润增长72.5%。

- 市场需求强劲，预计到2025年民办普高市场规模将达1500-2185亿元，给予公司“买入”评级，但需关注政策和市场风险。

天立国际控股（1773.HK）是一家领先的K12民办教育集团，自2002年成立以来，经历了多个发展阶段，包括扎根四川、跨区域扩张、政策驱动下的高中聚焦和轻资产转型、以及全国校网和数字化双轮驱动。

截至2024年11月，公司在18个省市运营58所学校，服务在校生超过13万人，其中高中生5.39万人，形成以高中教育为核心的多元化教育生态。

公司的股权结构稳定，控股股东罗实通过全资公司持股42.46%，管理层团队拥有超过20年的行业经验，董事会治理结构完善，确保战略高效落地。

公司的战略以“一干多支”为核心，重点发展营利性高中，通过“双优”培养模式实现高升学率，2024年成熟期学校的本科率为90%，一本率为55%，远超四川省平均水平。

在多元业务方面，公司涵盖综合素养课程、后勤服务、产品销售、托管业务及多元化升学等。

技术赋能方面，旗下的启鸣达人科技打造了AI教学管理云平台，覆盖107所学校、25万师生，通过AI自习室和智能备课系统实现个性化教学，提升效率超过30%。

行业环境方面，义务教育阶段受到政策限制，K9业务收缩，而高中阶段政策松绑，允许营利性办学，推动民办高中数量从2015年的2585所增至2023年的4567所，在校生占比达到19.3%。

市场需求方面，普高录取率提升至60%但仍存在缺口，预计2025年民办普高市场规模将达1500-2185亿元，结合AI技术驱动，行业长期增长潜力显著。

财务表现上，2024财年公司营收为33.21亿元，同比增长44.2%，净利润为5.76亿元，同比增长72.5%，毛利率为33.7%，净利率提升至16.7%。

托管业务成为第二增长曲线，毛利率超过50%。

盈利预测显示，预计2025-2027财年营收将分别达到39.2亿元、46.2亿元和54.1亿元，归母净利润将分别为7.4亿元、9.4亿元和11.5亿元，对应PE为13倍、10倍和8倍。

公司凭借校网扩张、托管业务放量及AI技术壁垒，有望持续提升市场份额，给予“买入”评级。

风险提示包括政策变动、市场竞争加剧、招生不及预期、新业务拓展缓慢及人口下滑导致的生源萎缩等风险。