香港交易所：财通证券-香港交易所-0388.HK-季度业绩再创新高，看好港股ADT中枢继续抬升-250430

投资标的：香港交易所（0388.HK） 推荐理由：港交所1Q2025业绩创历史新高，主营收入增长显著，港股ADT保持高位，预计未来业绩弹性强。

中长期看，A股赴港上市及中概股回流将进一步提升港股ADT中枢，维持“买入”评级。

1. 港交所2025年第一季度业绩创历史新高，收入同比增长32%，归母净利润同比增长37%。

2. 港股ADT持续高位，现货市场和IPO融资额显著增长，显示出市场活跃度提升。

3. 预计未来港交所业绩将继续保持弹性，维持“买入”评级，但需关注国内经济复苏及A股赴港上市的风险。

香港交易所（0388.HK）在2025年第一季度的业绩表现强劲，收入及其他收益同比增长32%，环比增长7%，达到68.57亿港元；归母净利润同比增长37%，环比增长8%，达到40.77亿港元，创下历史季度新高。

主营收入方面，港交所的日均交易量（ADT）同比增长近1.5倍，主要业务收入（不含投资收益）同比增长43%，达到54.96亿港元。

现货市场方面，港交所的ADT同比增长144%，环比增长30%，达到2427亿港元，其中南向交易双向ADT同比增长255%，环比增长41%，达到1099亿港元；北向交易双向同比增长44%，环比下降17%，达到1911亿人民币。

衍生品市场方面，股票期权的日均交易量（ADV）同比增长50%，环比增长23%，达到96.5万张；期交所衍生品的ADV同比增长5%，环比增长4%，达到90.1万张。

商品市场方面，LME商品ADV同比增长6%，环比增长11%，达到69.8万手。

一级市场方面，IPO融资额达到187亿港元，是去年同期的近4倍，正在处理的新股上市申请数量从2024年末的84宗上升至120宗。

投资收益方面，由于交投活跃，保证金投资金额上升，但投资收益率下降。

一季度保证金及自有资金投资收益同比下降1%，达到13.33亿港元；保证金及结算所基金投资收益为8.17亿港元，同比微增1%。

公司自营资金投资收益净额为5.16亿港元，同比下降4%。

投资建议方面，短期内港股ADT保持高位，预计公司业绩将继续保持高弹性；中长期来看，A股赴港上市和中概股回流将持续提升港股ADT中枢。

根据不同的ADT假设，预计港交所2025-2027年归母净利润将分别为165.03亿、171.13亿和178.46亿港元，同比分别增长26.5%、3.7%和4.3%。

当前股价对应2025年的市盈率为25.8倍，维持“买入”评级。

风险提示包括国内经济复苏不及预期、A股赴港上市不及预期及中概股回流不及预期。