宏发股份：民生证券-宏发股份-600885-2025年一季报点评：25Q1业绩高增，经营趋势向好-250429

投资标的：宏发股份（600885） 推荐理由：公司继电器产品全球竞争优势明显，业绩持续高增，2025年一季度收入和净利润均同比增长超15%。

中长期看，海外产能布局和新能源车高容量控制盒业务发展潜力大，预计未来营收和净利润保持稳定增长，维持“推荐”评级。

- 宏发股份2025年一季报显示，公司收入和净利润均同比增长超过15%，经营趋势向好，费用管控良好。

- 公司在全球继电器市场具备竞争优势，积极推进海外产能布局，并在新能源车高容量控制盒等新产品领域实现快速增长。

- 预计2025-2027年公司营收和净利润将持续增长，维持“推荐”评级，但需关注新技术研发及市场需求风险。

宏发股份在2025年第一季度的业绩表现出色，实现收入39.83亿元，同比增加15.35%；归母净利润4.11亿元，同比增加15.47%，环比增加13.70%。

扣非归母净利润为3.81亿元，同比增加14.22%，环比增加20.80%。

毛利率为33.77%，同比下降1.18个百分点，净利率为13.68%，同比基本持平。

期间费用率为17.64%，同比下降0.93个百分点，显示出良好的费用管控。

公司在继电器产品方面具备全球竞争优势，全球主要继电器产能主要集中在中国和日本，中国企业的产量占全球50%以上。

公司在高压直流和电力等领域拥有较高市场份额，并与长期客户建立了合作关系。

宏发股份还在推进海外产能建设，2019年在印尼成立了制造型企业，并计划在2026年投入使用新厂房。

此外，德国工厂已于2025年4月投入使用。

在高压控制盒模块方面，公司积极推进模块化方案，车用电子模块已经开始为海外客户配套。

新能源车高容量控制盒业务也在快速增长，客户范围扩大至国内头部车厂和电池厂。

投资建议方面，预计公司2025-2027年的营收分别为162.97亿元、187.84亿元和217.55亿元，增速为15.6%、15.3%和15.8%；归母净利润分别为19.05亿元、22.58亿元和26.60亿元，增速为16.8%、18.5%和17.8%。

当前收盘价对应的市盈率为18倍、15倍和13倍，维持“推荐”评级。

风险提示包括新技术研发风险、需求不及预期风险以及竞争加剧风险。