农林牧渔行业：国金证券-农林牧渔行业专题研究报告：成本下降驱动盈利改善，重点关注周期变化-250901

- 2025年农林牧渔行业在饲料成本下降的背景下实现盈利改善，生猪养殖板块扭亏为盈，整体利润显著上升。

- 禽养殖板块盈利表现分化，白羽鸡在成本下降下维持稳定利润，而黄羽鸡因补栏影响价格偏弱。

- 种子板块面临销售压力，但优质种子有望表现良好，龙头企业海外业务拓展前景可期。

报告指出，农林牧渔行业在2025年上半年实现营业收入6148亿元，同比增长6.12%，归母净利润270亿元，同比增长198%。

饲料价格持续下降，推动养殖成本改善，特别是生猪养殖板块扭亏为盈，整体盈利状况好转。

生猪养殖方面，2025年初价格呈现底部震荡，尽管价格有所下滑，但在成本降低的背景下，行业依然盈利。

2025年上半年生猪养殖收入达到2486.05亿元，同比增长15.67%。

头部企业表现突出，建议关注低成本优质企业如牧原股份和温氏股份。

禽养殖板块在2025年上半年实现营业收入336.86亿元，同比微降0.29%，但归母净利润增长6.43%，主要得益于成本下降。

黄羽鸡养殖经历亏损后产能下降，预计消费旺季将推动价格上涨。

种子板块上半年实现营业收入88.73亿元，同比增5.05%，但归母净利润由盈转亏。

尽管玉米种子销售受压，但优质种子仍有市场潜力，龙头企业的海外业务有望增长。

风险方面，需关注转基因玉米推广延迟、动物疫病爆发及产品价格波动等因素。

投资标的：牧原股份、温氏股份等。

推荐理由： 1. 成本下降驱动盈利改善：随着饲料价格持续下降，养殖成本显著改善，推动了养殖企业的盈利能力提升。

2. 生猪养殖板块表现突出：2025年上半年生猪养殖板块实现收入2486.05亿元，同比增加15.67%，归母净利润大幅增长1551%，显示出头部企业在规模和成本控制上的优势。

3. 头部企业具备超额利润释放能力：行业内存在较大的成本方差，建议优选低成本优质企业，以获取更好的投资回报。

4. 全产业链布局带来稳健盈利：尤其是白羽鸡养殖企业在全产业链的布局下，尽管面临价格压力，依然能够实现稳定的盈利。

5. 种子板块的潜在增长：尽管种子板块今年面临一些挑战，但优质种子仍有良好表现，龙头企业积极拓展海外市场，有望带来新的增长点。