化工行业：东兴证券-基础化工行业：行业供需格局改善，成本压力缓解——化工行业2025年下半年投资展望-250606

- 我国化工行业景气有望在2025年下半年回暖，供需格局改善，成本压力缓解。

- 重点关注供需改善的子行业、资本开支和研发驱动的龙头企业，以及受益于需求增加或国产替代的高端化工新材料。

- 推荐投资标的包括龙佰集团、华鲁恒升、扬农化工、新和成和国瓷材料。

投资报告总结： 1. 行业景气回暖：预计2025年下半年我国化工行业供需格局改善，行业景气有望底部回暖。

2. 成本压力缓解：全球能源类成本回落，化工行业的成本压力有所减轻。

3. 供需变化：供给端投资增速放缓，部分产品产能投放趋于尾声；需求端国内制造业需求改善，出口压力缓解，库存去化周期结束，出现补库迹象。

4. 投资方向： - 关注供需格局改善的子行业，如钛白粉、添加剂、化纤、制冷剂等。

- 投资于资本开支和研发共同驱动增长的龙头企业，主要包括万华化学、宝丰能源等。

- 关注受益于需求增加或国产替代的高端化工新材料，尤其是电子化工材料和陶瓷材料。

5. 推荐标的：龙佰集团、华鲁恒升、扬农化工、新和成、国瓷材料。

6. 风险提示：需求不及预期、能源价格大幅上涨、产品价格下滑、贸易摩擦等可能影响行业表现。

投资标的及推荐理由如下： 1. 龙佰集团：作为行业龙头，受益于资本开支和研发的共同驱动，市场份额有望继续增加。

2. 华鲁恒升：在环保、安全、能耗等政策限制下，资本开支向龙头集聚，未来增长潜力大。

3. 扬农化工：在供需格局改善的背景下，行业景气有望回升，具有较好的投资机会。

4. 新和成：受益于需求增加和国产替代的推进，未来发展前景乐观。

5. 国瓷材料：高端化工新材料市场需求增加，处于国产替代的机遇期，投资价值显著。