安徽建工：天风证券-安徽建工-600502-一季度收入&订单稳健增长，关注后续订单结转速度-250428

投资标的：安徽建工（600502） 推荐理由：公司一季度收入稳健增长，基建订单快速放量，投资持续加码有望支撑订单及规模增长。

低估值高股息，预计未来三年归母净利润稳步提升，建议关注中长期投资价值，维持“买入”评级。

- 安徽建工2025年一季度实现营业收入145.42亿元，同比增长7.42%，基建订单快速增长，尤其是公路桥梁项目表现突出。

- 公司毛利率小幅下降，但控费能力提升，净利率为2.81%，现金流有所改善。

- 安徽省投资持续加码，将为公司订单和规模增长提供支撑，维持“买入”评级，预计未来三年归母净利润稳步增长。

安徽建工（600502）在2025年第一季度的财务表现稳健，营业收入为145.42亿元，同比增长7.42%；归母净利润为3.11亿元，同比增长0.31%；扣非归母净利润为2.71亿元，同比下降4.86%。

新签订单方面，第一季度合计新签订单408.48亿元，同比增长3.76%，其中基建和房建分别新签292.12亿元和105.73亿元，同比分别增长11.91%和下降17.88%。

基建业务订单的增长主要得益于公路桥梁订单的增加，公路桥梁、市政工程、水利工程和港航工程的新签订单同比分别增长318.25%、下降74.79%、下降78.98%和增长736.92%。

此外，公司的其他业务（包括智能制造、检测、设计咨询等）也快速增长，新签合同金额为10.63亿元，同比增长172.94%。

在盈利能力方面，第一季度毛利率为12.4%，同比下降0.55个百分点，期间费用率为9.13%，同比下降0.34个百分点。

公司在控制费用方面有所提升，资产及信用减值损失冲回0.56亿元，同比少冲回0.24亿元，净利率为2.81%，同比下降0.12个百分点。

现金流方面，第一季度的CFO净额为-26.40亿元，同比少流出5.61亿元。

安徽省在2025年将继续加大投资力度，目标是全省投资增长5%左右，重点投资高技术产业和基础设施。

预计这些投资将为公司的订单和规模增长提供支持。

从估值角度看，截至4月25日，公司2024年的股息率为5.68%，PE和PB分别为31.3%和11.0%。

预计2025-2027年归母净利润分别为14.2亿元、15.0亿元和15.7亿元。

基于以上分析，维持“买入”评级。

风险提示包括省内投资增速不及预期、房地产市场景气度超预期下行、新业务拓展进度不及预期，以及宏观经济和政策风险。