中国交建：光大证券-中国交建-601800-2024年年报及2025年一季报点评：工程业务转型效果明显，积极提升分红增强回报-250430

投资标的：中国交建（601800） 推荐理由：公司工程业务转型效果明显，境外新签合同持续增长，水利及能源工程合同大幅提升。

同时，积极管控费用，提升分红比例，增强投资者回报。

尽管面临一定压力，长期看仍维持“买入”评级。

- 中国交建2024年年报显示，营业收入同比增长1.7%，但归母净利润下降1.8%，主要受毛利率下降影响。

- 公司积极转型，境外新签合同持续增长，2024年水利和能源工程合同显著提升。

- 2024年拟分红49.11亿元，分红比例达到21%，未来三年保持不低于20%的分红水平，维持A/H股“买入”评级。

中国交建发布了2024年年报及2025年一季报，2024年公司实现营业收入7719亿元，归母净利润234亿元，扣非归母净利润198亿元，分别同比增长1.7%和下降1.8%、8.4%。

2025年第一季度，公司实现营业收入1546亿元，归母净利润55亿元，扣非归母净利润54亿元，同比下降12.6%、11.0%和10.9%。

毛利率小幅下降，境外营收快速增长。

2024年公司基建建设及疏浚业务毛利率下降，导致综合毛利率小幅下降，归母净利润增速转负。

2024年公司毛利率为12.3%，净利率为3.9%。

基建建设、疏浚业务、基建设计和其他业务的营收分别为6814亿元、594亿元、363亿元和260亿元，同比增幅为2.3%、11.1%、-23.3%和34.7%。

境内和境外营收分别为6367亿元和1353亿元，同比变化为-0.9%和+16.4%。

2025年第一季度毛利率为11.6%，净利率为4.3%。

公司新签合同情况良好，2024年和2025年第一季度新签合同额分别为18812亿元和5530亿元，同比增幅为7.3%和9.0%。

境外新签合同持续增长，特别是水利和能源工程合同，2024年新签水利和能源工程合同分别为764亿元和814亿元，同比增长109.8%和146.4%。

公司有效管控费用，销售、管理、财务和研发费用率在2024年和2025年第一季度有所变化。

2024年经营性现金流净流入为125.1亿元，2025年第一季度净流出为489.1亿元。

公司计划在2025-2027年度进行现金分红，2024年拟分红49.11亿元，分红比例为21%。

盈利预测方面，受地方政府财政偏紧等因素影响，2025-2026年归母净利润预测分别下调至242.8亿元和260.9亿元，新增2027年归母净利润预测为281.7亿元。

公司新签合同保持稳健增长，工程业务转型效果明显，A/H股均维持“买入”评级。

风险提示包括基建投资和回款不及预期。