联化科技：长城证券-联化科技-002250-公司1H25业绩超市场预期，看好公司业绩底部向上，逐步修复-250916

投资标的：联化科技（002250） 推荐理由：公司2025年上半年业绩超预期，植保和医药业务增长显著，海外布局及客户合作拓展为中长期增长奠定基础。

新能源产品生产工艺优化有望开辟新增长曲线，维持“买入”评级。

- 联化科技2025年上半年业绩超预期，收入同比增长5.76%，归母净利润大幅上升1481.94%，显示出公司盈利能力逐步修复。

- 植保业务和医药业务均表现良好，植保业务毛利率回升，医药业务收入增长显著，未来有望持续拓展。

- 公司新能源产品生产工艺优化，预期将为公司开辟新的增长曲线，维持“买入”评级。

联化科技2025年上半年业绩超出市场预期，收入为31.50亿元，同比增长5.76%；归母净利润为2.24亿元，同比增长1481.94%；扣非归母净利润为2.08亿元，同比增长1534.47%。

第二季度营业收入为16.40亿元，环比上升8.61%；归母净利润为1.74亿元，环比上升250.44%。

公司的农药中间体、医药中间体和功能化学品的收入分别为17.02亿元、10.18亿元和2.65亿元，分别同比变化为-9.13%、42.80%和109.18%。

植保业务的盈利能力逐步修复，医药业务显著增长，主要原因是植保业务产能利用率提升和医药业务集中发货。

费用方面，销售费用同比上升17.95%，销售费用率为0.51%；财务费用同比下降142.64%，财务费用率为-0.75%；管理费用同比上升5.79%，管理费用率为11.19%；研发费用同比上升14.06%，研发费用率为5.05%。

经营性活动产生的现金流净额为3.54亿元，同比下降47.42%；期末现金及等价物余额为7.35亿元，同比下降22.89%。

应收账款同比上升36.07%，存货同比上升0.26%。

公司在植保板块的毛利率逐步恢复，1H25毛利率为24.99%。

公司通过布局海外基地，获得核心客户的认可，并识别了多个未来具备上市及商业化条件的产品。

医药业务方面，上半年收入为10.18亿元，同比增长42.80%，并与多家国内外企业深化合作。

新能源方面，公司已商业化4个产品，推进中试和小试阶段的产品开发，未来有望放量。

预计2025-2027年收入分别为68.82亿元、79.49亿元和90.29亿元，归母净利润分别为4.09亿元、5.81亿元和7.28亿元，维持“买入”评级。

风险提示包括宏观经济波动、环保安全、原材料价格波动和研发风险。