指南针：开源证券-指南针-300803- 2025一季报点评：扣非净利润符合预期，业绩和估值高弹性特征突出-250427

投资标的：指南针（300803） 推荐理由：公司2025Q1业绩超预期，扣非净利润同比增长347%，金融信息服务收入和现金流高增，证券业务增速显著，成长性持续验证。

预计未来三年归母净利润保持高增长，维持“买入”评级。

- 指南针2025年一季报显示营业总收入和归母净利润大幅增长，扣非净利润符合预期，主要受益于收购先锋基金的非经常性收益。

- 公司金融信息服务收入和现金流显著提升，证券业务增速远超市场，体现出高弹性特征及良好的成长性。

- 维持“买入”评级，预计2025-2027年归母净利润将持续增长，风险点包括市场活跃度下降和导流成本上升。

指南针（300803）2025年第一季度报告显示，公司的营业总收入为5.4亿元，归母净利润为1.4亿元，同比增幅分别为85%和726%。

扣非归母净利润为0.72亿元，同比增幅为347%，符合预期。

主要差异源于收购并表先锋基金形成的0.66亿元非经常性投资收益。

公司在金融信息服务收入和现金流方面表现强劲，证券业务收入增速显著高于市场交易量增速，显示出业务的高beta特征和协同效应。

预计2025-2027年归母净利润将分别为3.6亿、5.6亿和7.7亿，同比增长249%、55%和37%。

每股收益（EPS）预计为0.6元、0.9元和1.3元，目前股价对应的市盈率（PE）分别为94.7倍、61.2倍和44.7倍。

公司受益于个人投资者交易活跃度的提升，维持“买入”评级。

一季度高端产品的营销表现良好，销售费用同比增长80%，主要由于广告宣传和网络推广费用的增加。

销售现金流入为5.1亿元，同比增93%，预收账款达到8.7亿元，同比增25%。

证券业务方面，公司手续费净收入和利息净收入分别为0.97亿元和0.21亿元，同比增长143%和67%。

市场日均股基成交额同比增长72%，新开户数同比增长32%。

投资收益（含公允价值变动损益）为1亿元，同比增228%，其中非经常性投资收益为0.66亿元。

风险提示包括市场交投活跃度的下降、导流成本的提升以及定增事项的不确定性。