阿特斯：国联民生证券-阿特斯-688472-国际化优势显著，光储出海空间广阔-250303

投资标的：阿特斯 推荐理由：公司在光储行业具备显著的国际化优势，股权结构稳健，产能布局优越，渠道建设领先。

随着海外市场需求增长，预计2024-2026年收入和净利润将实现高增，盈利能力优于可比公司，给予“买入”评级。

- 阿特斯作为国际化光储企业，受益于欧美市场的高需求和盈利能力，未来增长潜力显著。

- 公司在美国和泰国的产能布局及渠道建设领先，能够规避贸易政策风险并获得市场溢价。

- 预计2024-2026年营业收入和净利润将实现较快增长，维持“买入”评级，目标股价为14.40元。

阿特斯公司在光储行业具备显著的国际化优势，主要投资要点如下： 1. 市场前景：随着光储平价进程的推进，用电需求和新能源渗透率提升，国内市场盈利有所下滑，但欧美等海外市场的光伏及储能需求仍具较高增速和盈利能力。

2. 海外需求增长：2024年第一至第三季度，美国光伏装机达到29.8GW，同比增长62.8%；2024年1-10月，美国大型储能新增装机7.75GW，同比增长75%。

预计2025年中美欧及新兴市场储能需求将共振，全球新增装机有望同比增长约52.2%。

3. 国际化优势：阿特斯的第一大股东为母公司加拿大CSIQ，有助于规避海外贸易政策限制。

公司在美国和泰国的产能布局，使其在美国本土市场中具备竞争优势。

4. 渠道建设：阿特斯在美国、日本、巴西等地的经销商数量领先，且在欧洲、澳大利亚、印度等重要市场有深度布局。

5. 盈利预期：预计2024-2026年营业收入分别为461.6亿元、531.2亿元和686.1亿元，归母净利润分别为22.9亿元、38.0亿元和56.2亿元，EPS分别为0.62元、1.03元和1.52元，三年复合增长率为24.6%。

6. 投资评级：考虑到公司在北美市场的布局及储能业务的快速发展，给予“买入”评级，并参考FCFF绝对估值结果每股价值为14.40元。

7. 风险提示：包括海外贸易政策变动风险、行业竞争加剧及原材料价格波动等。