赤子城科技：长城证券-赤子城科技-9911.HK-归母净利润超预期，自研多模态AI算法模型推动商业化效率提升-250305

投资标的：赤子城科技（9911.HK） 推荐理由：公司归母净利润超预期，自研多模态AI算法模型提升商业化效率，社交业务高速增长，精品游戏开始盈利，未来有望实现扭亏为盈，持续回购彰显经营信心，维持“买入”评级。

赤子城科技预计2024年收入和归母净利润均超预期，自研多模态AI算法模型显著提升商业化效率。

社交业务持续高速增长，特别是后发产品SUGO表现突出，预计将推动整体业绩稳健增长。

公司加码回购彰显对未来经营信心，维持“买入”评级。

赤子城科技（9911.HK）发布2024年度业绩预告，预计实现收入50-52亿元，同比增长约51.1%-57.2%；经调整EBITDA预计约为9.5-9.9亿元，同比增长约40.7%-46.7%；归母净利润预计为4.6-5.0亿元，剔除2023年收购蓝城兄弟产生的约1.6亿元的一次性投资收益影响后，同比增长约29.9%-41.2%。

公司社交业务保持高速增长，自研的多模态AI算法模型有效提升商业化效率。

社交产品“灌木丛”中，MICO、YoHo稳定贡献收入，后发产品SUGO2024年收入同比增长超200%，成为单月流水规模最高的社交产品；TopTop2024年收入增长超100%。

SUGO在多个重点市场位列社交应用收入榜前列。

根据data.ai，公司在2025年1月位列中国非游戏厂商出海收入榜第四位。

公司首次公布自研的多模态算法模型Boomiix，助力提升业务效率，SUGO2024年末ARPU较年初提升超20%。

展望未来，公司泛人群社交业务有望维持稳健增长，持续开拓东南亚、日韩、北美等市场。

精品游戏《Alice’s Dream》开始盈利，预计2024年实现流水约7.05亿元，精品游戏业务进入盈利阶段。

公司累计回购约4300万股，合计超1.4亿港元，体现对未来经营的信心。

投资建议为“买入”评级，预计2024-2026年营收分别为50.97亿、62.43亿和72.61亿元，归母净利润分别为4.76亿、8.16亿和9.86亿元，对应PE分别为13.1、7.6和6.3倍。

风险提示包括海外拓展不及预期、产品流水增长不及预期、海外合规风险及AI进展不及预期。