东兴证券-货币政策支持性立场不变，阶段性注重利率和汇率超调风险-250115

1. 货币政策将继续保持支持性立场，但会关注利率和汇率的超调风险，适时调整政策力度和节奏。

2. 短期内资金面可能略趋紧，政府债供给压力阶段性缓释，银行信贷投放力度加大。

3. 预计长端利率将低位窄幅震荡，短端利率下行空间需待OMO降息落地，整体市场波动性加大。

债券标的：国债 操作建议：短端利率下行需待OMO降息实际落地，长端利率阶段性低位窄幅震荡。

理由： 1. 当前长端利率点位已较充分体现了货币宽松预期，预计在Q1货币政策宽松节奏需综合考虑多重因素，阶段性受到汇率贬值压力和利率风险隐患的掣肘。

2. 1月资金面或略趋紧，增加债券市场交易难度，但险资和农商行等机构的债券配置需求仍较强，因此长端利率可能维持低位窄幅震荡。

3. 短端利率的下行空间需等待OMO降息的实际落地，整体来看，货币政策以我为主，支持性立场不变，逆周期政策加力，但经济基本面尚难明显改善，机构配置需求仍强劲，利率大幅回调的概率较低。