石油化工/基础化工行业：光大证券-石化化工行业反内卷稳增长系列之四：老旧装置退出有望改善炼油景气度，炼化产业转型加速-250722

- 国务院将实施新一轮石化行业稳增长方案，重点推动老旧产能淘汰以提升行业竞争力。

- 随着炼油产能的严格控制和山东地炼开工率的降低，主营炼厂的效益有望改善。

- 中国石油和中国石化加速转型，更新老旧装置，利用新技术增强炼化板块的竞争力。

本报告分析了石化化工行业的稳增长策略，重点关注老旧装置的退出对炼油行业景气度的影响。

国务院将实施新一轮稳增长工作方案，推动重点行业淘汰落后产能，特别是炼油行业的老旧装置。

我国炼油行业起步较早，发展过程中产生了大量老旧装置，这些装置存在安全风险和效率低下的问题。

老旧产能的淘汰将有助于提升行业竞争力，促进供给收缩和集中度提高。

当前，炼油产能受到严格控制，山东地炼的开工率处于历史低位，预计将持续低迷，从而导致国内炼油产品供给减少，主营炼厂效益有望改善。

同时，中国石油和中国石化正在加快炼化一体化项目建设，以新技术和新工艺提升竞争力。

投资建议方面，建议关注炼油、化肥、颜料染料等子行业的老旧产能改造情况，相关龙头企业有望受益。

风险提示包括政策进度和产能淘汰进度的不确定性，以及行业景气度波动的风险。

投资标的及推荐理由如下： 1. 炼油和化纤聚酯产业链： - 中国石油 - 中国石化 - 恒力石化 - 荣盛石化 - 东方盛虹 - 恒逸石化 - 桐昆股份 - 新凤鸣 - 华锦股份 推荐理由：随着老旧装置的淘汰和新产能的投放，炼油行业的竞争力有望提升，相关企业将受益于行业供给侧的优化。

2. 化肥行业： - 华鲁恒升 - 川恒股份 - 湖北宜化 - 盐湖股份 - 亚钾国际 - 中化化肥 推荐理由：化肥行业在老旧产能淘汰的背景下，有望实现结构优化，相关企业将受益于行业健康发展。

3. 颜料染料行业： - 七彩化学 - 百合花 - 信凯科技 - 浙江龙盛 - 闰土股份 推荐理由：颜料染料行业的老旧产能改造将促进行业的整体竞争力提升，相关企业将受益。

4. 氯碱/PVC行业： - 阳煤化工 - 氯碱化工 - 新疆天业 推荐理由：随着行业结构调整，氯碱/PVC行业有望迎来发展机遇，相关企业将受益。

5. 有机硅/工业硅行业： - 合盛硅业 - 新安股份 - 硅宝科技 推荐理由：有机硅和工业硅行业的技术更新和市场需求增长将为相关企业带来机会。

6. 纯碱行业： - 三友化工 - 博源化工 - 山东海化 推荐理由：纯碱行业在老旧产能淘汰和新技术应用的背景下，竞争力有望增强，相关企业将受益。

风险提示：政策进度不及预期，产能淘汰进度不及预期，以及行业景气度波动风险。