英杰电气：光大证券-英杰电气-300820-2024年年报及2025年一季报点评：光伏领域业务有所承压，积极拓展半导体电源业务-250428

投资标的：英杰电气（300820） 推荐理由：公司在光伏领域面临下行压力，但积极拓展半导体电源业务，2024年半导体业务实现增长，毛利率提升。

预计未来业绩将逐步改善，具有较大成长空间，维持“买入”评级。

英杰电气2024年营收17.80亿元，归母净利润3.23亿元，同比下降，光伏业务承压。

公司积极拓展海外光伏市场与半导体电源业务，2024年半导体营收增长6.41%。

预计未来三年净利润逐年增长，维持“买入”评级，风险包括光伏需求和新业务拓展不及预期。

英杰电气在2024年实现营收17.80亿元，同比增长0.59%；归母净利润为3.23亿元，同比减少25.19%；扣非归母净利润为3.07亿元，同比减少27.87%。

公司拟向全体股东每10股派发现金红利4元（含税）。

在2025年一季度，公司实现营收3.25亿元，同比减少13.30%，环比减少28.03%；归母净利润为0.50亿元，同比减少36.84%，环比增长155.93%。

在光伏领域，2024年公司实现营收8.74亿元，同比减少10.27%，毛利率为28.53%，同比下降2.36个百分点。

由于国内光伏业务进入下行周期，新增订单大幅下降，客户验收延缓、付款延迟，导致光伏业务营收和毛利率下降。

公司加大力度开拓海外市场，成功签订约5亿元光伏海外订单，并强化项目验收和应收账款管理。

在半导体领域，2024年公司实现营收3.51亿元，同比增长6.41%，毛利率为53.98%，同比上升11.14个百分点。

公司积极拓展新用户、开发新产品，加大在半导体设备电源领域的研发投入，半导体业务订单量稳步提升，2025年一季度半导体行业订单金额同比增长12.86%。

基于审慎原则，公司下调了2025/2026年的盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为4.03亿元、4.51亿元和5.03亿元，EPS分别为1.82元、2.03元和2.27元，当前股价对应的25-27年PE分别为22倍、20倍和18倍。

公司在光伏和半导体行业具有较大成长空间，维持“买入”评级。

风险提示包括光伏领域需求不及预期、新业务开拓不及预期及海外地缘政治风险。