高测股份：民生证券-高测股份-688556-2025年半年报点评：钨丝金刚线放量加速，布局机器人赛道打开成长天花板-250902

投资标的：高测股份（688556） 推荐理由：公司钨丝金刚线快速放量，切片代工渗透率提升，盈利能力逐步修复。

同时积极布局人形机器人核心零部件，拓展新应用场景，有望打开成长天花板。

预计未来三年营收持续增长，维持“推荐”评级。

- 高测股份2025年上半年营收和净利润同比下降，但钨丝金刚线销量快速增长，市占率提升，盈利能力逐步修复。

- 公司积极布局机器人相关业务，研发核心零部件，已形成小批量订单，有望为中长期发展提供支撑。

- 预计未来三年公司营收和净利润将逐步增长，维持“推荐”评级，但需警惕下游需求和市场竞争风险。

高测股份在2025年半年报中显示，公司实现营收14.51亿元，同比下降45.16%，归母净利润为-0.89亿元，扣非归母净利润为-1.22亿元，同比由盈转亏。

分季度来看，2025年第二季度公司实现营收7.66亿元，同比下降37.57%，环比增长11.63%，归母净利润为-0.14亿元，扣非归母净利为-0.41亿元，亏损幅度环比有所收窄。

在钨丝金刚线方面，公司冷拉钨丝母线产能快速扩充，凭借钨丝金刚线细线化和产品差异化竞争优势，实现持续快速放量，出货规模稳步增长，市占率快速提升，盈利能力逐步修复。

2025年上半年，公司钨丝金刚线销量约为2,342万千米，占总销量的77.29%。

光伏切割耗材实现收入3.40亿元，硅片及切割加工服务实现收入7.11亿元，切片代工渗透率达到8.23%，较2024年上升3.25个百分点。

此外，公司积极布局机器人赛道，研发人形机器人核心零部件及加工设备，推出适用于人形机器人的复合金属腱绳，并已进入多家相关企业试用，形成小批量订单。

公司在机器人领域的布局有望为中长期发展提供支撑。

投资建议方面，预计公司在2025-2027年的营收分别为28.96亿元、34.57亿元和40.53亿元，归母净利润分别为0.34亿元、1.57亿元和2.69亿元，对应2025年9月2日收盘价，2026-2027年的市盈率为55倍和32倍。

公司在硅片切割、设备与耗材领域处于领先地位，切入机器人赛道有望打开成长空间，维持“推荐”评级。

风险提示包括下游需求不及预期、市场竞争加剧以及新业务开拓不及预期等。