三一重工：财信证券-三一重工-600031-2024年年报点评：海外市场表现优异，现金流大幅改善-250418

投资标的：三一重工（600031） 推荐理由：公司2024年海外市场表现优异，主营业务收入增长显著，净利润大幅提升，现金流改善。

未来国内基建和海外市场需求回暖，新能源产品渗透率提升，作为行业龙头有望持续领先，给予“买入”评级。

- 三一重工2024年营业总收入783.83亿元，净利润59.75亿元，经营活动净现金流大幅改善，显示出盈利能力回升。

- 海外市场表现优异，主营业务收入达到485.13亿元，占总收入的63.98%，特别在亚澳和非洲地区实现显著增长。

- 公司在电动化和智能制造方面持续发力，预计未来将继续领先于行业，给予“买入”评级，预计2025-2027年净利润持续增长。

三一重工在2024年实现营业总收入783.83亿元，同比增长5.90%；归属于上市公司股东的净利润为59.75亿元，同比增长31.98%；经营活动净现金流为148.14亿元，同比大幅增长159.53%。

公司的销售净利率为7.83%，较上年提高1.54个百分点，主要得益于国内外市场及产品结构的改善和降本增效措施的推进。

在费用方面，2024年公司的销售、管理、研发费用分别为54.64亿元、29.96亿元和53.81亿元，费用率分别为6.97%、3.82%和6.86%，三项费用率整体下降0.74个百分点。

公司在海外市场表现优异，主营业务收入达到485.13亿元，同比增长12.15%，占总收入的63.98%。

海外主营业务毛利率为29.72%，同比提升0.26个百分点。

亚澳、欧洲、美洲、非洲区域的收入分别为205.7亿元、123.2亿元、102.8亿元和53.5亿元，增速分别为15.47%、1.86%、6.64%和44.02%。

在产品方面，挖掘机械收入为303.74亿元，同比增长9.91%；混凝土机械收入为143.68亿元，同比下降6.18%；起重机械收入为131.15亿元，同比增长0.89%；路面机械收入为30.01亿元，同比增长20.75%；桩工机械收入为20.76亿元，同比下降0.44%。

新能源产品收入为40.25亿元，同比增长23%。

投资建议方面，预计2024年国内工程机械行业将在政策和市场需求的推动下回升，海外市场需求良好。

预计2025-2027年归母净利润分别为80.74亿元、95.91亿元和109.97亿元，EPS分别为0.95元、1.13元和1.30元，PE分别为20.14倍、16.96倍和14.79倍，合理股价区间为17.11-20.53元。

风险提示包括政策风险、市场风险、汇率风险及原材料价格波动风险。