光大证券-2025年7月PMI点评：7月制造业PMI缘何回落？-250731

- 2025年7月制造业PMI回落至49.3%，生产活动扩张放缓，需求指数进入收缩区间。

- 极端天气影响制造业生产，出口动能减弱，装备制造业景气度下降。

- 服务业和建筑业活动有所放缓，但与暑期消费相关的出行和娱乐活动依然强劲，未来项目建设可能提供支撑。

2025年7月制造业PMI回落至49.3%，低于前值49.7%和预期49.7%，显示出生产活动扩张放缓和需求收缩的趋势。

主要原因包括：一是极端天气（高温多雨）导致制造业进入淡季，季节性回落明显；二是“抢出口”现象结束，出口动能减弱，装备制造业等相关行业景气度下滑。

非制造业PMI也有所下降，降至50.1%，与去年同期持平，表明服务业的商务活动略有放缓，但与暑期消费相关的出行和娱乐活动依然保持高位。

建筑业因极端天气影响施工活动减缓，商务活动指数大幅回落2.2个百分点，未来可能受到“两重”项目建设的支撑。

风险方面，需关注政策落地情况及国际政治经济形势的变化。

整体来看，7月PMI数据反映出经济面临的供需矛盾和外部环境的不确定性。