东吴证券-策略周评：接下来行业怎么轮动？-250607

- 自2025年以来，A股经历了两轮显著的上涨行情，第一轮以科技成长为主线，第二轮则呈现板块轮动特征。

- 当前市场在存量博弈下，主题轮动仍将持续，关注新消费、创新药、国防军工等方向。

- 预计弱美元将成为关键催化剂，推动A股迎来新一轮上涨行情，科技成长股有望表现出更好的弹性。

自2025年以来，A股市场经历了两轮显著的上涨行情。

第一轮行情受益于弱美元周期和科技资产重估，主要集中在人形机器人和算力等科技成长板块。

第二轮行情则是在中美贸易摩擦后市场反弹，呈现“电风扇”式的板块轮动，参与板块包括反关税、自主可控链条和新消费等。

两轮行情中，板块轮动特征存在明显差异。

第一轮行情中，资金高度集中于TMT领域，超额收益较高，平均达到7.8%。

而第二轮行情中，板块轮动加速，超额收益受到制约，平均为6.5%。

成交额占比数据显示，第一轮中TMT板块占比攀升，而第二轮中则显现出新消费、国防军工等多样化题材的回升。

展望未来，弱美元将成为市场的关键催化因素，预计将推动A股开启新一轮“东升西落”交易。

当前市场处于存量博弈状态，短期内主题轮动仍将持续，建议关注新消费、创新药、国防军工等方向。

中期来看，若美元指数跌破前低，将有助于A股迎来量价齐升的上涨行情，科技成长股有望表现出更好弹性。

风险提示包括国内经济复苏不及预期、联储降息不及预期、宏观政策力度不足、科技创新进展缓慢及地缘政治风险。

本报告的投资建议及理由为： - 当前市场处于存量博弈状态，短期主题轮动仍将持续。

- 可关注新消费、创新药、国防军工、可控核聚变、稳定币、AI端侧及商业航天等方向。

- 中期来看，美元指数若跌破前低，将成为关键催化剂，推动A股迎来新一轮“东升西落”交易。

- 弱美元环境将利好中国资产，促进A股量价齐升的上涨行情。

- 成长股估值和流动性将受益于弱美元，市场将重新聚焦于科技成长方向，如算力、半导体和人形机器人等。