珍酒李渡：华西证券-珍酒李渡-6979.HK-24年聚焦次高端，从规模扩张转向价值深耕-250430

投资标的：珍酒李渡（6979.HK） 推荐理由：公司聚焦次高端市场，优化产品结构，推动毛利率提升，收入稳定。

核心产品持续增长，渠道拓展和品牌建设增强竞争力。

股东回报提升，预计未来盈利能力将持续改善，给予“买入”评级。

珍酒李渡在2024年实现营业收入70.67亿元，归母净利润13.24亿元，尽管整体利润增速放缓，但核心产品系列表现出韧性，特别是次高端产品增长明显。

公司通过优化产品结构和渠道策略，提升毛利率至58.6%，并计划增加股东回报，分红率达到47.8%。

预计未来收入和净利润将有所调整，但仍维持“买入”评级，面临经济恢复、行业竞争等风险。

珍酒李渡（6979.HK）在2024年实现营业收入70.67亿元，同比增长0.5%；归母净利润13.24亿元，同比下降43.1%；经调整净利润16.76亿元，同比增长3.3%。

公司计划派发末期股息0.21港元/股，分红率为47.8%。

在产品收入方面，珍酒、李渡、湘窖、开口笑及其他的收入分别为44.80亿元、13.13亿元、8.02亿元、3.37亿元和1.34亿元，其中李渡收入增长18.3%。

在销量方面，珍酒销量同比下降2.7%，李渡销量增长24.9%。

毛利率方面，2024年全年的毛利率为58.6%，同比上升0.6个百分点，主要由于优化产品结构和聚焦次高端产品。

公司在品牌和渠道方面持续推动高质量发展，珍酒在中国市场维持第四大及贵州第三大酱香型白酒品牌地位。

李渡通过拓展省外市场和扩大产品矩阵实现收入提升。

湘窖龙匠系列的快速增长部分抵消了湘窖浓香系列的销售额下滑。

费用方面，销售费用率略有下降，而管理费用率有所上升，整体利润增速放缓。

公司在报告期末后拟派发的股息显示出其股东回报的增强。

投资建议方面，预计2025-2026年收入和净利润有所下调，给予“买入”评级，风险提示包括经济恢复较弱、经营管理风险和行业竞争加剧等。