中国西电：民生证券-中国西电-601179-2025年半年报点评：降本增效成果显著，核心业务结构持续优化-250826

投资标的：中国西电（601179） 推荐理由：公司2025年上半年收入和净利润均实现显著增长，降本增效成果明显，毛利率和净利率持续改善。

核心业务结构优化，网外及海外市场表现亮眼，预计未来业绩稳健增长，维持“推荐”评级。

- 中国西电2025年上半年实现收入113.31亿元，归母净利润5.98亿元，均显著增长，显示出降本增效的成效。

- 公司核心业务结构持续优化，网内外市场表现亮眼，尤其在电源与工业市场取得突破性进展。

- 预计未来三年公司营收和净利润将保持增长，维持“推荐”评级，风险主要来自电网投资和新市场开拓的不确定性。

公司2025年中报显示，2025年上半年实现收入113.31亿元，同比增长8.91%；归母净利润5.98亿元，同比增长30.08%；扣非归母净利润6.09亿元，同比增长29.25%。

2025年第二季度实现收入60.70亿元，同比增长7.22%；归母净利润3.03亿元，同比增长20.19%；扣非归母净利润3.16亿元，同比增长12.43%。

公司毛利率提升至21.61%，净利率提升至6.55%。

销售费用为3.25亿元，同比下降9.06%，销售费用率为2.87%。

核心业务结构持续优化，网外和海外市场表现亮眼，网内市场稳步推进。

开关和变压器两大核心业务分别实现收入49.35亿元和42.45亿元，同比增长10.45%和4.04%。

截至2025年上半年末，公司存货和合同资产分别为49.98亿元和18.54亿元，分别同比增长29.16%和15.45%。

预计2025-2027年营收分别为259.19亿元、292.57亿元、322.51亿元，对应增速为16.3%、12.9%、10.2%；归母净利润分别为15.60亿元、19.40亿元、22.89亿元，对应增速为48.0%、24.4%、18.0%。

维持“推荐”评级，风险提示包括电网投资不及预期和新市场开拓不及预期。