伯特利：华安证券-伯特利-603596-2024业绩表现优异，深化一体化底盘协同布局-250424

投资标的：伯特利（603596.SH） 推荐理由：公司2024年营业收入和净利润均实现显著增长，智能电控和轻量化业务持续扩张，国际化布局成效显著，未来盈利增长潜力大，预计2025-2027年净利润将持续增长，维持“买入”评级。

- 伯特利2024年度报告显示营业收入99.37亿元，同比增长32.95%，归母净利润12.09亿元，同比增长35.60%，业绩表现优异。

- 智能电控和轻量化业务持续增长，量产及定点项目大幅增加，核心业务全面开花。

- 公司预计未来几年净利润将持续增长，维持“买入”评级，风险包括国际关税政策和汽车销量波动。

伯特利（603596.SH）在2024年度报告中显示出优异的业绩表现，营业收入达到99.37亿元，同比增长32.95%；归母净利润为12.09亿元，同比增长35.60%；扣非归母净利润为11.13亿元，同比增长30.15%。

在第四季度，营业收入约33.58亿元，同比增加41.80%，环比增长28.80%；归母净利润约4.31亿元，同比上升45.25%，环比增长34.39%。

在营收方面，智能电控、机械制动和机械转向业务分别实现营收45.29亿元、44.49亿元和5.59亿元，分别同比增长37.44%、32.11%和15.69%。

公司在电动化、智能化和轻量化方面的布局取得了成效，推动了新一代线控制动系统产品的产业化，营收首次超过传统机械制动板块，占总体营收的46.96%。

在盈利方面，公司经营能力稳健，毛利率受到会计新规影响，其中2024年销售毛利率约为21.14%。

智能电控、机械制动和机械转向业务的毛利率分别为19.98%、18.57%和11.71%。

公司在费用控制方面表现良好，销售、管理、财务和研发费用率变化不大。

公司在量产及定点项目方面实现显著增长，2024年新增量产项目总数为309项，同比增长28.2%；新增定点项目总数为416项，同比增长30.4%。

智能电控业务继续保持强劲增长，核心优势得到巩固，重点推进新产品的迭代升级，并开始布局智能驾驶和机器人相关产业。

轻量化零部件业务加速扩张，墨西哥生产基地的本地化布局成效显著，2024年实现营收2.75亿元，已与多个国际汽车品牌建立合作关系。

公司计划在2025年新增多项产品的产能。

投资建议方面，预计公司在2025-2027年将实现归母净利润分别为15.66亿元、20.98亿元和27.11亿元，维持“买入”评级。

风险提示包括国际关税政策、汽车销量、原材料成本及汇率波动，以及L3级智能驾驶普及的预期。