华图山鼎：东吴证券-华图山鼎-300492-2024年报及2025一季报点评：业绩进入兑现期，发布员工持股计划-250429

投资标的：华图山鼎（300492） 推荐理由：华图山鼎2024年业绩大幅增长，非学历培训业务显著提升，盈利能力增强。

公司发布员工持股计划，未来业绩有望持续释放，估值合理，维持“买入”评级。

- 华图山鼎2024年实现营业收入28.33亿元，归母净利润0.53亿元，业绩显著增长，进入兑现期。

- 非学历培训业务规模大幅提升，毛利率上升，公务员培训收入占比53%。

- 公司发布员工持股计划，计划受让股份272.3万股，考核目标为2025/2026年归母扣非净利润分别为3.2/4.0亿元。

- 调整盈利预测，2025-2027年归母净利润分别为3.7/4.5/4.9亿元，维持“买入”评级。

华图山鼎（300492）于2025年4月29日发布了2024年年报和2025年一季报。

2024年，公司实现营业收入28.33亿元，同比大幅增长1,046%；归母净利润为0.53亿元，同比增长158%；扣非归母净利润为0.24亿元，同比增长123%。

2025年第一季度，公司营收为8.27亿元，同比增长19%；归母净利润为1.21亿元，同比增长67%。

2024年第四季度与2025年第一季度的对比显示，营收从7.02亿元增至8.27亿元，增长246%；归母净利润则由-0.76亿元转为1.21亿元，增长67%。

2024年，公司非学历培训业务规模显著增长，营收达到27.91亿元，同比提升1,309%；建筑设计营收为0.41亿元，同比下降16%。

非学历培训的毛利率为54%，同比提升0.26个百分点。

国家及地方公务员招录考试培训是公司收入的重要来源，华东、华中、华北地区的收入占比达到53%。

公司还发布了2025年员工持股计划，计划受让股份272.3万股，占总股本1.94%，参与人员包括13位高管和不超过275名核心员工，资金上限为1.25亿元，受让价格为45.91元/股。

考核目标为2025年和2026年归母扣非净利润分别达到3.2亿元和4.0亿元。

基于业绩释放节奏的调整，华图教育对2025-2026年的归母净利润预测分别为3.7亿元和4.5亿元，并新增2027年盈利预测为4.9亿元，对应的PE分别为35倍、28倍和26倍，认为在公考行业中估值相对合理，维持“买入”评级。

风险提示包括行业政策风险、应收账款增加及坏账风险、产业调整与毛利率下降风险、市场竞争加剧风险等。