基础化工行业：天风证券-基础化工行业专题研究：政策密集，多维度梳理化工子行业“反内卷”突破口-250730

- 政府通过多维度政策实施，整治化工行业“内卷式”竞争，重点关注供给、需求和政府协同。

- 针对高集中度和深度亏损的细分行业，如纯碱、氨纶和染料等，认为这些行业是“反内卷”的突破口。

- 风险包括政策执行不达预期及安全环保事故对行业的冲击。

该投资报告主要探讨了基础化工行业在“反内卷”背景下的政策和市场动态。

2025年7月14日，国家发改委转发了《综合整治“内卷式”竞争》的文章，提出了从供给、需求和政府协同多个维度进行“反内卷”的建议。

7月25日，《中国石油和化工》杂志也发表了关于石化行业“反内卷”的看法，强调了行业自律、创新差异化和标准先行等措施。

近期，多项政策发布，显示出政府在“反内卷”方面的执行方向，包括《价格法》修正案、能评新规、老旧装置评估等。

为了寻找化工行业“反内卷”的突破口，报告通过分析“亏损程度”、“行业集中度”和“老旧产能占比”三大维度，认为高集中度与深度亏损的细分行业最具潜力。

具体来说，报告建议关注纯碱、氨纶、染料、煤化工、聚氨酯、钛白粉和有机硅等行业，这些行业在亏损程度、集中度、老旧产能和开工率等方面符合至少两条标准。

同时，报告也提示了潜在风险，包括政策执行不达预期、安全环保事故等对行业的冲击，以及落后企业面临被淘汰的风险。

投资标的及推荐理由： 1. 纯碱 推荐理由：该行业具备高集中度和高亏损程度，符合“反内卷”的突破口标准。

2. 氨纶 推荐理由：同样满足高集中度和高亏损程度的特征，具有自救意愿和市场影响力。

3. 染料（活性染料、分散染料） 推荐理由：在行业集中度和老旧产能占比方面表现突出，适合政策扶持。

4. 煤化工（DMF、己内酰胺、辛醇、尿素、醋酸酯等） 推荐理由：行业集中度高，且存在较大亏损，符合“反内卷”政策的目标。

5. 聚氨酯（TDI、MDI） 推荐理由：高集中度与深度亏损的特征，使其成为政策关注的重点。

6. 钛白粉 推荐理由：该行业具备高集中度和老旧产能问题，适合政策引导。

7. 有机硅 推荐理由：符合高集中度和高亏损的条件，具备较强的市场竞争力。

总体来看，这些行业在高集中度与深度亏损的交叉特征下，具备较强的政策支持潜力，能够在“反内卷”政策下实现有效的市场调整与资源配置。