赛晶科技：盈立证券-赛晶科技-0580.HK-技术基因筑就护城河，深耕特高压核心器件廿载，IGBTSiC双擎驱动成长新周期-250526

投资标的：赛晶科技（0580.HK） 推荐理由：公司作为特高压直流输电核心部件龙头，将受益于新一轮特高压建设周期，柔性直流领域技术优势显著，且功率半导体全产业链布局完善，未来收入增长确定性强，预计FY25/FY26/FY27营业收入分别为20/25/32亿元。

- 赛晶科技是中国特高压电力电子器件和功率半导体领域的领先企业，产品涵盖特高压核心器件和功率半导体，具备强大的技术优势和市场地位。

- 公司将显著受益于特高压建设加速和柔性直流技术的推广，预计未来2-3年收入增长确定性强。

- 目标价为3.08港元，给予买入评级，预计FY25至FY27营业收入和净利润将持续增长。

赛晶科技（0580.HK）是一家在中国电力电子器件和功率半导体领域具有重要影响力的供应商和系统集成商。

其产品涵盖特高压输电核心器件（如阳极饱和电抗器、电力电容器、直流支撑电容器）以及功率半导体产品（如IGBT、SiC芯片和模块）。

公司在智能电网在线监测系统等新兴领域也有所布局，主要应用于输配电、电气化交通和新能源发电及储能等场景。

赛晶科技的发展历程表明其战略升级路径清晰，从2002年作为日立能源的分销商起步，逐步在特高压直流输电和功率半导体领域取得突破。

公司在特高压输电领域专注于国内研发制造，已实现核心产品的100%进口替代。

功率半导体业务则采用“瑞士研发+嘉善制造”的模式，依托顶尖专家团队进行技术开发，并在嘉善建设智能制造基地。

公司在特高压直流输电领域具有领先优势，参与了超过30个特高压项目。

预计“十四五”后期至“十五五”期间，将有多个重点特高压项目投建，其中柔性直流和混合直流项目占比显著提升。

赛晶科技作为核心供应商，将充分受益于产业升级。

公司预计FY25/FY26/FY27营业收入分别为20亿元、25亿元和32亿元，归母净利润分别为1.4亿元、2.2亿元和3.2亿元。

目标价格为3.08港元，给予买入评级。

投资逻辑包括特高压建设加速、柔性直流增量空间和功率半导体全产业链布局。

风险因素包括宏观经济波动、上游产能供给不足、功率半导体新产能爬坡及市场竞争加剧等。