格力电器：国投证券-格力电器-000651-Q2经营表现承压，期待新零售改革成效-250830

投资标的：格力电器 推荐理由：尽管Q2经营表现承压，但公司持续推进新零售改革和数字化运营，有望提升经营效率和零售能力。

同时，海外市场增长迅速，未来EPS稳步上升，维持买入-A评级，目标价54.44元。

格力电器2025年上半年营业收入和净利润小幅下滑，Q2收入承压主要受行业价格竞争和房地产市场低迷影响。

公司持续推进新零售改革和海外市场布局，预计未来将提升整体销售和盈利能力。

维持买入-A评级，目标价54.44元，风险因素包括原材料涨价和外贸环境恶化。

格力电器在2025年上半年实现营业总收入976.2亿元，同比下降2.7%；归母净利润144.1亿元，同比增长2.0%。

第二季度单季度营业总收入559.8亿元，同比下降12.1%；归母净利润85.1亿元，同比下降10.1%。

主要受线上空调行业价格竞争和中央空调行业景气低迷的影响，导致收入承压，但盈利能力表现稳健。

上半年消费电器收入同比下降5.1%，推测第二季度消费电器收入同比明显下降。

Q2线上空调行业均价同比下降3.4%，而中央空调销售额同比下降6.6%。

展望未来，格力在国内持续建设线上线下融合的新零售体系，推进“董明珠健康家”门店升级，期待通过场景化体验和智能交互等方式促进销量增长。

海外市场方面，自主品牌出口收入占比近70%，外销收入同比增长10.2%。

Q2单季度毛利率为29.5%，同比下降0.6个百分点，主要受行业价格竞争和低毛利外销占比提升的影响。

归母净利率为15.2%，同比提升0.3个百分点，主要由于财务费用率和销售费用率的下降，以及非主营业务的影响。

经营性现金流净额为173.3亿元，同比大幅提升，主要因与经营活动有关的现金收入增加和金融类现金流出减少。

合同负债余额为124.0亿元，同比下降12.1%，推测与渠道模式转变有关。

公司货币资金和交易性金融资产合计1423.0亿元，同比增加8.2%。

投资建议方面，预计2025年~2027年的每股收益（EPS）分别为6.05元、6.39元和6.76元，维持买入-A的投资评级，给予2025年PE估值9倍，目标价54.44元。

风险提示包括原材料价格大幅上涨、房地产市场景气下行及外贸环境恶化的风险。