有色金属行业：华西证券-有色金属行业：特朗普铜关税影响不及预期，铜价将回归供需定价-250801

- 特朗普签署的铜关税对美国铜进口量的影响低于市场预期，主要受影响的产品来自集中国家，且中国占比有限。

- 美国铜产业链重塑需较长周期，尽管部分加工能力已在建设中，但冶炼能力仍较弱。

- 铜价将回归供需定价，预计未来铜流向其他消费市场，风险因素包括关税变化和国际经济形势波动。

特朗普签署的铜关税公告对铜市场的影响有限。

关税主要针对铜半成品和铜密集型衍生产品，进口量集中于智利、加拿大和墨西哥，中国的影响较小。

2024年美国铜及铜制品的进口量为61.03万吨，其中受关税影响的产品占比不高。

美国铜产业链重塑需要较长时间，尽管有新投资，但冶炼能力仍薄弱。

由于铜原料不受关税限制，预计铜价将回归供需定价，贸易商可能将铜流向其他市场。

风险包括关税变化和国际经济形势的波动。

投资标的：铜相关企业及铜产业链上下游企业。

推荐理由： 1. 铜关税影响有限：特朗普政府对铜半成品和铜密集型衍生产品征收的50%关税对美国铜进口量的影响不及市场预期，主要受影响的产品自中国进口占比小，且美国铜原料不受关税限制，进口量较大。

2. 产业链重塑潜力：美国政府要求在美国生产的铜原料逐步增加本土销售比例，这将推动美国冶炼能力提升，相关企业有望受益于政策支持和市场需求。

3. 铜价回归供需定价：由于关税未对铜原料进行限制，预计未来铜价将更多地受供需关系影响，市场将逐渐恢复正常定价机制，为铜相关企业提供稳定的市场环境。

4. 投资机会：随着美国铜产业链的重塑及冶炼能力的提升，相关企业在技术和产能扩张方面可能会迎来投资机会，尤其是在电动车基础设施和电子元件等领域的需求增长。