交运物流行业：华西证券-交运物流行业2025年中期投资策略报告：曙光渐近-250609

- 2025年第一季度不变价GDP同比增长5.4%，非制造业经营预期优于制造业，整体就业环境有所改善。

- 快递行业竞争激烈，各公司通过降价争夺市场份额，受益公司包括顺丰控股和京东物流等。

- 航空行业面临票价与油价的双重压力，未来需关注中美贸易关系及地缘政治变化。

- 港口和铁路等基础设施行业表现稳健，股息率和分红率成为投资关注重点，风险主要来自宏观经济和价格波动。

该投资策略报告主要分析了交运物流行业的现状与前景，提出了2025年中期的投资建议。

报告指出： 1. 经济增长：2025年第一季度不变价GDP同比增长5.4%，与去年四季度持平，显示出经济稳定的态势。

非制造业的经营预期优于制造业，制造业PMI的生产指数始终强于订单指数。

2. 快递行业：行业同比增长21.6%，各公司通过牺牲单票净利润参与价格竞争，单量增速差距不大。

受益公司包括顺丰控股、极兔速递等。

3. 航空行业：行业主要增量集中在国际市场，票价与油价是未来的关键因素。

受益公司包括中国国航、南方航空等。

4. 航运行业：需求端需关注中国市场的恢复情况，地缘关系和中美贸易关系的变化将影响行业。

受益公司包括中远海能、招商轮船等。

5. 交运基础设施：投资逻辑主要基于股息率，关注业绩稳定性和分红率。

在当前经济环境下，港口外贸吞吐量和铁路客运相对稳健。

受益公司包括青岛港、京沪高铁等。

6. 风险提示：宏观经济增长不及预期可能影响下游需求，油价和汇率波动可能对航空公司利润产生负面影响，快递价格战及港口企业分红未达预期也可能导致股价回调。

总体来看，报告认为交运物流行业在2025年中期将迎来逐步改善的趋势，但需警惕多种潜在风险。

投资标的及推荐理由如下： 1. 快递行业： - 受益公司：顺丰控股、极兔速递、京东物流、申通快递、圆通速递、韵达股份。

- 推荐理由：在电商平台之间以及电商快递企业之间的竞争中，行业同比增长21.6%，各家公司通过牺牲单票净利润参与价格竞争，单量同比增速差距不显著，整体市场依然具备增长潜力。

2. 航空行业： - 受益公司：中国国航、南方航空、中国东航、春秋航空、吉祥航空、海航控股、上海机场、深圳机场、白云机场、中国民航信息网络。

- 推荐理由：行业主要增量ASK投向国际市场，尽管延续以价换量的趋势，但5月机票价格同比开始转正，票价与油价是核心预期因子，有望带来收益。

3. 航运行业： - 受益公司：中远海能、招商轮船。

- 推荐理由：油运行业的供给端逻辑未变，需求端需关注中国需求恢复情况，24年集运行业受益于红海局势变化，25年需观察地缘关系及中美贸易关系的边际变化。

4. 交运基础设施行业： - 受益公司：青岛港、招商港口、京沪高铁、广深铁路、宁沪高速、粤高速A、四川成渝。

- 推荐理由：投资主逻辑为股息率，观察指标包括业绩稳定性、分红率及当前无风险收益率，当前国内经济环境下，港口外贸吞吐量、铁路客运及高速公路小汽车通行量相对稳健。