锡业股份：光大证券-锡业股份-000960-2024年年报点评：缴纳采矿权出让收益影响24Q4归母净利润，预计25年业绩受益锡价上涨-250403

投资标的：锡业股份（000960） 推荐理由：公司2024年归母净利润14.4亿元，同比增长2.6%。

预计2025年受益于锡价上涨，归母净利润将达24.1亿元。

与各地政府签署战略合作协议，未来成长可期，维持“增持”评级。

风险包括金属价格下行及锡供给超预期等。

- 锡业股份2024年归母净利润14.4亿元，同比增长2.6%，但2024年第四季度净利润环比大幅下滑，主要因缴纳采矿权出让收益影响。

- 预计2025年锡价将维持高位，受Alphamin停产及缅甸复产延迟影响，锡供给紧张将支撑价格。

- 上调2025-2026年业绩预期，预计归母净利润分别为24.1亿元和25.0亿元，维持“增持”评级。

2024年，锡业股份实现归母净利润14.4亿元，同比增长2.6%；扣非归母净利润为19.4亿元，同比增长40.5%。

2024年第四季度归母净利润为1.61亿元，环比下降67%，同比下降49%。

环比下滑的主要原因是缴纳和预估采矿权出让收益，计入成本约5.14亿元。

2024年第四季度锡均价为25.10万元/吨，环比下降3.6%；铜均价为7.55万元/吨，环比上涨0.5%；锌锭均价为2.55万元/吨，环比上涨8.4%。

2024年锡锭产量同比增长19%，达到7.85万吨。

公司与克什克腾旗人民政府签署了锡产业合作协议，并与兴业银锡签署了战略合作框架协议，未来成长可期。

预计2025年锡价将维持高位，因Alphamin Resources停产及缅甸佤邦锡矿复产推迟，预计锡供给将持续紧张。

上调2025-2026年归母净利润预测，分别为24.1亿元和25.0亿元，新增2027年归母净利润预测为26.1亿元。

2025-2027年归母净利润同比增长66.5%/4.1%/4.2%，对应当前股价的PE分别为11/11/10倍。

维持“增持”评级，风险提示包括金属价格下行超预期、锡供给超预期及锡需求不及预期。