国金证券-跳出震荡看周期-250625

- 2024年以来，中国利率大幅下行，主要由于融资需求快速出清，导致利率下限打开，形成震荡市格局。

- 市场情绪中性偏低，基本面指标与利率走势相互验证，表明债市存在较高的胜率。

- 融资周期的方向和季节性规律将影响债市表现，预计下半年广义社融趋势将主导市场，可能引发新一轮利率下行。

债券标的：广义社融（含政府债券）。

操作建议：关注二季度广义社融的走势，并考虑在利率水平可能重新启动新一轮下行时进行投资。

理由：1. 当前利率处于下行通道，融资需求的快速出清是利率下行的关键因素。

2. 高频信号显示市场交易情绪中性偏低，基本面指标与利率走势相互验证，未形成背离。

3. 融资周期转向扩张，经济周期滞后回落，债市回调符合周期性下跌压力释放的特征。

4. 如果广义社融在二季度见顶，可能会导致利率重新下行，从而为投资提供机会。

风险提示包括海外市场波动、关税冲击及历史经验规律失效等。