阳光电源：西南证券-阳光电源-300274-盈利能力稳定，光储龙头持续受益于行业成长-250915

投资标的：阳光电源（300274） 推荐理由：公司2025年上半年业绩稳健，营收和净利润均大幅增长，光伏逆变器和储能业务表现突出，预计未来将受益于行业快速增长，维持龙头地位，全年业绩有望持续超预期，建议“买入”。

- 阳光电源2025年上半年实现营收435.33亿元，净利润同比增长56%，显示出强劲的盈利能力和行业增长潜力。

- 光伏逆变器和储能系统业务持续增长，储能营收同比大幅提升128%，预计全年出货量将翻倍。

- 维持“买入”评级，预计未来三年EPS持续增长，风险包括光伏装机不及预期和原材料价格上涨。

阳光电源在2025年上半年实现营收435.33亿元，同比增长40.3%；归母净利润77.35亿元，同比增长56.0%；扣非归母净利润74.95亿元，同比增长53.5%。

2025年Q2的营收为244.97亿元，同比增长33.1%，环比增长28.7%；归母净利润39.08亿元，同比增长36.5%，环比增长2.1%；扣非归母净利润38.19亿元，同比增长36.4%，环比增长3.9%。

销售毛利率为34.4%，净利率为18.0%，分别同比变化1.9pp和1.7pp。

费用方面，销售费用率为5.3%，管理费用率为1.9%，研发费用率为4.7%，财务费用率为-0.6%，各项费用率的同比变化分别为-0.5pp、0.2pp、-0.1pp和-1.2pp。

光伏逆变器及电力电子转换设备的营收为153.3亿元，同比增长17%；毛利率为35.7%，同比下降1.9pp。

新能源电站投资开发业务的营收为84亿元，同比下降6%，毛利率为18.1%，同比提升1.2pp。

储能系统营收为178.0亿元，同比增长128%；毛利率为39.9%，下降0.2pp。

预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为6.5元、7.77元、9.46元。

投资建议为“买入”，主要基于储能业务的龙头地位和行业需求的快速增长。

风险提示包括全球光伏装机不及预期、原材料价格上涨导致盈利能力下降、汇率波动以及海外关税等政策变化的风险。