东方铁塔：华金证券-东方铁塔-002545-业绩高增，受益钾肥高景气-250905

投资标的：东方铁塔（002545） 推荐理由：公司上半年业绩大幅增长，受益于钾肥高景气，拥有丰富的老挝钾矿资源，持续推进百万吨项目建设。

钢结构业务优势明显，技术水平领先，预计未来三年收入和净利润持续增长，维持“买入”评级。

- 东方铁塔2025年上半年业绩显著增长，营收21.48亿元，归母净利润同比增长79.18%。

- 公司钾肥业务受益于高景气，氯化钾产量和销售量稳定，毛利率达到52.15%。

- 钢结构业务在行业中具备领先地位，技术水平国内领先，预计未来几年持续增长，维持“买入”评级。

- 风险包括项目进度不确定性、安全环保风险及市场需求波动。

东方铁塔（002545）发布了2025年半年报，2025年上半年实现营收21.48亿元，同比增长8.51%；归母净利润4.93亿元，同比增长79.18%；扣非归母净利润4.80亿元，同比增长77.95%；毛利率为38.78%，同比提升8.53个百分点，净利率为22.95%，同比提升9.04个百分点。

在2025年第二季度，公司实现营收11.93亿元，同比增长10.20%，环比增长25.04%；归母净利润2.87亿元，同比增长167.28%，环比增长39.65%；扣非归母净利润2.76亿元，同比增长160.71%，环比增长35.26%；毛利率为36.52%，同比提升7.51个百分点，环比下降5.09个百分点，净利率为24.06%，同比提升14.12个百分点，环比提升2.49个百分点。

钾肥方面，公司上半年实现氯化钾产量约59.69万吨，销售量约59.74万吨，营业收入13.98亿元，同比增长19.01%，毛利率达到52.15%，同比增长11.08个百分点。

公司在老挝拥有丰富的钾盐矿资源，折纯氯化钾资源储量超过4亿吨，已拥有100万吨/年的氯化钾产能。

在钢结构业务方面，公司在电厂钢结构和输电线路铁塔领域具有行业领先地位。

2025年上半年，公司角钢塔、钢结构、钢管塔等产品的营收分别为3.46亿元、2.52亿元和0.99亿元，同比分别变化-10.26%、-12.79%和1.64%。

毛利率分别为15.24%、1.05%和20.55%。

投资建议方面，预计公司2025-2027年的收入分别为48.01亿元、52.37亿元和57.12亿元，归母净利润分别为8.21亿元、9.69亿元和10.65亿元，维持“买入”评级。

风险提示包括项目进度不确定性、安全环保风险、需求不及预期、税收政策变化和贸易摩擦风险。