裕同科技：天风证券-裕同科技-002831-全球产能布局优势凸显-250506

投资标的：裕同科技（002831） 推荐理由：公司在全球纸包装行业中具领先地位，2024年收入再创新高，国际化布局持续推进，现金分红比例高，环保纸塑产品增长显著。

预计未来业绩稳健增长，维持“买入”评级。

- 裕同科技2024年收入171.57亿元，同比增长12.71%，归母净利润14.09亿元，同比微降2.05%。

- 公司在全球市场布局和智能制造方面持续发力，国际化发展稳步提升，海外收入同比增长36.81%。

- 预计未来三年归母净利润将分别为16.9亿元、19.5亿元和22.1亿元，维持“买入”评级，风险包括消费电子需求和原材料价格波动。

裕同科技（002831）发布了2024年年报和2025年一季报。

2025年一季度，公司收入为36.99亿元，同比增长6.42%；归母净利润为2.41亿元，同比增长10.26%；扣非归母净利润为2.46亿元，同比增长1.37%。

2024年第四季度，公司收入为48.98亿元，同比增长10.92%；归母净利润为2.95亿元，同比下降34.93%；扣非归母净利润为3.84亿元，同比下降16.01%。

2024年全年，公司收入为171.57亿元，同比增长12.71%；归母净利润为14.09亿元，同比下降2.05%；扣非归母净利润为15.14亿元，同比增长1.34%。

2024年毛利率为24.80%，同比下降1.43个百分点；归母净利率为8.21%，同比下降1.24个百分点。

在面对国际地缘政治和经济碎片化风险、贸易保护主义等多重因素影响下，公司充分发挥一体化产品线、全球化布局和智能制造等优势，强化客户开拓，提升国际化发展水平。

2024年公司收入创历史新高，龙头地位持续巩固，归母净利润下滑主要由于策略性处置武汉艾特、广东鸿铭股权及确认员工持股计划股份支付费用。

2024年，公司现金分红8.5亿元，分红比例60%；分红及回购合计9.5亿元，占归母净利润的67.4%，显示出经营信心。

在产品方面，环保纸塑持续高增，纸质精品包装收入为124.18亿元，同比增长12.52%；包装配套产品收入为25.00亿元，同比下降4.38%；环保纸塑产品收入为12.71亿元，同比增长19.45%；其他产品收入为6.18亿元，同比增长239.27%。

公司是全球最大的精品纸包装生产商之一，产品在消费电子与智能硬件行业处于领先地位，凭借先进的印刷包装技术和全球敏捷交付能力，不断巩固行业领先地位。

2024年，公司国内收入为120.59亿元，同比增长4.90%；国外收入为50.97亿元，同比增长36.81%。

公司在墨西哥和菲律宾的新工厂如期投产，增强了重型包装和皮盒包装业务的市场开拓能力。

公司目前在海外布局10个国家，拥有100多个子公司和40多个生产基地。

调整盈利预测后，维持“买入”评级，预计2025-2027年公司归母净利润分别为16.9亿元、19.5亿元和22.1亿元，PE分别为11倍、10倍和9倍。

风险提示包括消费电子需求不及预期、多元化业务拓展不及预期、原材料价格波动及汇率波动等。