华西证券-800+发债区县2024经济财政债务大盘点-250415

- 2024年中国区县GDP增速中，非重点省份表现优于重点省份，增速中位数分别为5.9%和5.4%。

- 大部分区县的财政收入增长依赖非税收入，税收收入增速普遍放缓，政府债务率上升。

- 42个区县在GDP增速、预算收入增速和债务率改善方面符合投资机会，具备一定性价比。

在这份投资报告中，提到的债券标的主要集中在一般公共预算收入30亿元以上的区县，符合以下条件的区县被认为是投资机会： 1. 2024年GDP增速在5%及以上。

2. 一般公共预算收入增速超过8%。

3. 城投债务率或政府债务率下降。

根据这些标准，筛选出符合条件的区县共计42个。

具体的债券标的包括仁怀市、伊宁市、曹妃甸区、淮安区、林州市、涪陵区和长沙县等。

这些区县的城投债在市场上具有一定的性价比，尤其是仁怀市、伊宁市和曹妃甸区的1年以内AA-隐含评级城投债平均估值分别为3.12%、2.33%和2.27%；淮安区和林州市的1年以内AA(2)城投债平均估值在2.3-2.4%左右；涪陵区和长沙县的1-3年AA(2)城投债平均估值在2.2%以上。

操作建议为重点关注这些基本面改善明显的区县的城投债投资机会。

理由在于这些区县在经济增长、财政收入及债务结构上表现出积极的趋势，且其城投债的估值相对较低，具备较好的投资价值。

风险提示方面，需要关注财政收入大幅下滑、城投政策收紧以及负面事件超预期等潜在风险。