巨人网络：开源证券-巨人网络-002558-公司信息更新报告：Q2业绩环比高增，新游或驱动业绩逐季释放-250829

投资标的：巨人网络（002558） 推荐理由：Q2业绩环比高增，主要受益于《超自然行动组》和《原始征途》等新游表现亮眼，合同负债大幅增长显示业绩增长动能强劲。

预计未来业绩持续释放，维持“买入”评级，2025-2027年归母净利润预测上调。

巨人网络2025H1实现营收16.62亿元，归母净利润7.77亿元，Q2业绩环比大幅增长，主要得益于《超自然行动组》和《原始征途》的良好表现。

公司合同负债大幅增加，显示出游戏流水持续攀升的强劲动能，预计未来业绩将逐季释放。

维持“买入”评级，预计2025-2027年归母净利润将上调至22.93/31.81/37.29亿元。

巨人网络在2025年上半年实现营收16.62亿元，同比增长16.47%；归母净利润7.77亿元，同比增长8.27%。

其中，第二季度营收为9.38亿元，同比增长28.4%，环比增长29.6%；归母净利润为4.29亿元，同比增长17.5%，环比增长23.4%。

扣非归母净利润为4.44亿元，同比下降7.4%，环比增长22.6%。

业绩增长主要得益于《超自然行动组》和《原始征途》等游戏的良好表现。

截至第二季度末，公司合同负债达8.89亿元，同比增长79%，环比增长17%，反映出《超自然行动组》和《原始征途》等游戏的流水持续攀升。

公司对2025-2027年的归母净利润预测进行了上调，分别为22.93亿元、31.81亿元和37.29亿元，当前股价对应的市盈率为26.7倍、19.2倍和16.4倍，维持“买入”评级。

《原始征途》手游在1月上线的小程序扩展了用户基础，上半年新增用户超过2000万，月均流水约为1亿元。

《球球大作战》在上半年也吸引了超过1100万的新用户，日活跃用户超100万。

《超自然行动组》在第二季度用户规模和流水均呈指数级增长，7月同时在线人数超过100万，稳居iOS游戏免费榜前五。

在AI赋能游戏方面，《太空杀》计划于2025年上线全新模式“残局对决”，并与字节豆包等主流大模型合作，提升用户活跃度和在线时长。

《原始征途》接入了AI技术，增强了用户体验。

风险提示方面，主要包括游戏流水不及预期和新游上线时间不及预期等。